2019年11月进出口数据点评：进口回升符合预期，出口下行压力依旧-20191209-东吴证券-13页_1002kb

2019年11月中国进出口数据总结

核心内容

2019年11月，中国海关总署公布了当月进出口数据。按美元计，出口同比增速为-1.1%，进口同比增速为+0.3%；按人民币计，出口同比增速为+1.3%，进口同比增速为+2.5%。11月贸易帐为2742.1亿人民币（约387.3亿美元），较前值有所缩小。

主要观点

出口方面

• 出口持续低位波动：11月出口增速为-1.1%，较前值降幅略有扩大，符合市场预期。

• 原因分析：

  1. 去年11月受抢出口影响，出口值偏高，导致基数效应拖累。
  2. 外部需求承压，全球经济低迷影响出口增长。
  3. 中美贸易摩擦持续，抢出口效应减弱，出口回暖动力不足。
  4. 人民币升值对出口形成制约。

• 主要出口国表现：

  • 东盟、美国、欧盟为前三大出口目的地，其中东盟占比最高（16.21%）。
  • 对美出口增速由-16.21%降至-23.01%，降幅扩大。
  • 对欧盟出口由+3.10%转为-3.79%，由正转负。
  • 对东盟出口小幅上升至+18.02%。
  • 其他如英国、法国、德国、中国台湾、韩国的出口增速均有回落。

• 出口商品结构：

  • 主要出口商品包括手持无线电话机及其零件、自动数据处理设备及其部件和服装及衣着附件，三者占比分别为8.52%、7.12%和5.46%。
  • 产品单价上升对进口形成一定助力，但出口商品整体增速下降。

进口方面

• 进口增速由正转负：11月进口同比增速为+0.3%，较前值大幅回升。

• 原因分析：

  1. 11月中国PMI处于荣枯线以上，进口和新订单指标回升。
  2. 去年11月受贸易战影响，基数较低，助力进口增速回升。
  3. 人民币升值对进口形成正向带动。
  4. 内需指标呈现季初回落、季末回升的规律，11月为季度中间月，进口回升属正常回归。

• 主要进口国表现：

  • 东盟、欧盟、韩国为前三大进口来源，其中东盟占比最高（13.96%）。
  • 对美国、巴西进口增速有明显回升，分别达+2.74%和+3.62%。

• 主要进口商品：

  • 农产品、汽车和汽车底盘、铁矿砂及其精矿增速显著上升，分别为+33.19%、+31.99%和+25.91%。
  • 进口商品金额拉动率方面，集成电路拉动率最高（1.08%）。

关键信息

• 贸易差额缩小：11月贸易帐较前值缩小，反映出口增长乏力，进口回升。
• 外部经济环境：主要发达经济体PMI有所改善，但整体仍面临经济下行压力。
• 内需与货币政策：12月政治局会议强调“六稳”基调，但短期内CPI高企限制了货币政策的宽松空间。
• 出口压力：受中美贸易摩擦、外部需求疲软及人民币升值影响，出口面临较大压力。
• 进口改善：虽有回升迹象，但受制于内需尚未明显改善，进口回暖仍需时间。

展望与风险提示

• 出口展望：出口压力依然显著，需关注中美贸易战的不确定性、全球经济增长放缓及人民币升值趋势。
• 进口展望：进口改善仍需时间，内需尚未全面恢复，货币政策维持稳健中性。
• 风险提示：
  • 中美贸易战不确定性仍存，可能对出口造成持续影响。
  • 货币政策可能超预期收紧，影响进口及整体经济。

结论

2019年11月中国进出口数据整体呈现出口下行、进口回升的态势，出口受基数效应、外部需求疲软及贸易摩擦影响，而进口则受益于内需回暖、人民币升值及较低基数。未来出口压力仍需关注，进口改善仍需时间，建议密切跟踪全球经济动态及政策变化。