20250827-华安证券-英杰电气-300820.SZ-2025年半年度业绩承压_半导体_新能源及其他行业稳步拓展_4页_572kb

总结

公司概况与业绩

英杰电气（300820）2025年上半年营业收入同比下降9.42%至7.22亿元，归母净利润下降32.71%至1.19亿元，毛利率下降5.66个百分点至36.57%。其中，单二季度营收同比降5.98%、环比增22.36%，归母净利润同比降29.32%、环比增36.64%。

业务分板块表现

1. 光伏业务受行业下行影响，收入同比降25.18%至2.98亿元，毛利率降7.98%至23.33%；海外订单推进中，国内新增订单显著减少。
2. 半导体及电子材料收入同比降13.45%至1.60亿元，毛利率降18.16%至40.65%，但先进制程设备配套电源订单保持稳定。
3. 其他行业收入同比增长23.94%至2.63亿元，毛利率提升0.55%至49.10%，特别是在钢铁冶金和科研合作领域订单增长显著。

财务与运营

公司存货同比下降19.89%至14.81亿元，应收票据及应收账款降22.24%，但经营活动现金流净额同比下降31.05%。截至2025年二季度末，公司在手订单达24亿元，其中光伏占比近15亿元。

未来预测与评级

华安证券维持“买入”评级，调整后预测公司2025-2027年营业收入为18.59亿、22.18亿、27.93亿元，归母净利润为3.42亿、4.76亿、6.12亿元，当前PE分别为33、23、18倍。

风险提示

主要风险包括：

• 光伏、半导体产业政策变动或市场不及预期；
• 在手订单履约与应收账款回收风险；
• 新业务拓展缓慢、行业竞争加剧、客户集中度风险及核心技术流失等。

关键指标

2024-2027年预计毛利率维持在36%-38%之间，归母净利润增速逐步回升，ROE预计增至17.8%。