> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 英杰电气(300820) 2025年报&2026Q1业绩点评总结 ## 核心内容 英杰电气（300820）在2025年受光伏行业周期性调整影响，业绩承压。2025年公司实现营业总收入15.02亿元，同比下降15.65%；归母净利润2.23亿元，同比下降30.94%；扣非净利润2.02亿元，同比下降34.31%。2026年一季度，公司营业收入3.02亿元，同比下降7.13%；归母净利润0.36亿元，同比下降28.05%；扣非净利润0.33亿元，同比下降31.45%。 ## 主要观点 - **光伏业务下滑**：光伏业务收入6.34亿元，同比下降27.46%，收入占比从49.08%降至42.21%。该板块毛利率下降至23.63%，为公司业绩带来明显压力。 - **半导体业务增长**：半导体及电子材料业务收入3.29亿元，同比微降6.07%，但2026年一季度实现收入0.99亿元，同比增长31%。该板块毛利率已恢复至较高水平。 - **多元化布局成效显著**：其他行业领域业务收入5.37亿元，收入占比提升至35.78%。2026年一季度新增订单1.76亿元，同比增长63%，显示公司业务结构优化，经营已现明确拐点。 - **新增订单改善**：2026年一季度新增订单总额达4.2亿元，同比增长40%，其中半导体板块新增订单1.87亿元，同比增长39%，充电桩及储能板块新增订单约3900万元，同比增长25%。 - **盈利能力提升**：公司整体毛利率为36.74%，对比2025年报上升1.82个百分点。主要得益于高毛利的半导体业务带动。 - **盈利预测与估值**：公司预计2026-2028年营业收入分别为17.26亿、20.35亿、24.34亿，归母净利润分别为3.11亿、3.75亿、4.7亿，对应的PE分别为50.25X、41.67X、33.21X，首次覆盖，给予公司“增持”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 - **2025年**：营业收入15.02亿元，同比下降15.65%；归母净利润2.23亿元，同比下降30.94%；扣非净利润2.02亿元，同比下降34.31%。 - **2026Q1**：营业收入3.02亿元，同比下降7.13%；归母净利润0.36亿元，同比下降28.05%；扣非净利润0.33亿元，同比下降31.45%。 - **毛利率**：2025年为34.92%，2026Q1恢复至36.74%。 - **市净率**：2026年5月为6.23倍。 - **流通市值**：约80.88亿元。 ### 分业务表现 - **光伏业务**：全年收入6.34亿元，同比下降27.46%；毛利率下降至23.63%。 - **半导体及电子材料**：全年收入3.29亿元，同比微降6.07%；毛利率下降至41.67%，但2026Q1已恢复至较高水平。 - **其他行业领域**：全年收入5.37亿元，同比提升；2026Q1新增订单1.76亿元，同比增长63%。 ### 财务预测 | 年份 | 营业收入（亿元） | 净利润（亿元） | EPS（元） | P/E（倍） | |------|------------------|----------------|----------|-----------| | 2026E| 17.26 | 3.11 | 1.40 | 50.25 | | 2027E| 20.35 | 3.75 | 1.69 | 41.67 | | 2028E| 24.34 | 4.70 | 2.12 | 33.21 | ### 风险提示 1. 光伏行业复苏不及预期； 2. 半导体业务国产化进程及客户验证不及预期； 3. 市场竞争加剧导致毛利率下滑； 4. 新业务拓展（如可控核聚变、AI服务器）不及预期。 ## 估值与投资评级 - **行业投资评级**：强于大市、同步大市、弱于大市。 - **公司投资评级**：买入、增持、谨慎增持、减持、卖出。 - **首次覆盖，给予“增持”评级**。 ## 总结 英杰电气在2025年受光伏行业周期性调整影响，业绩承压，但2026年一季度已出现经营拐点，新增订单显著增长，尤其是半导体业务表现突出，成为新的增长极。公司通过多元化布局有效对冲了单一行业风险，业务结构优化明显。尽管面临一定风险，但未来三年盈利预测显示公司有望实现稳步增长，估值逐步下降，市场对其未来表现充满期待。