20260521-中原证券-英杰电气-300820.SZ-2025年报_2026Q1业绩点评_光伏下滑致业绩承压_半导体接力成为新增长极_6页_692kb

英杰电气(300820) 2025年报&2026Q1业绩点评总结

核心内容

英杰电气（300820）在2025年受光伏行业周期性调整影响，业绩承压。2025年公司实现营业总收入15.02亿元，同比下降15.65%；归母净利润2.23亿元，同比下降30.94%；扣非净利润2.02亿元，同比下降34.31%。2026年一季度，公司营业收入3.02亿元，同比下降7.13%；归母净利润0.36亿元，同比下降28.05%；扣非净利润0.33亿元，同比下降31.45%。

主要观点

• 光伏业务下滑：光伏业务收入6.34亿元，同比下降27.46%，收入占比从49.08%降至42.21%。该板块毛利率下降至23.63%，为公司业绩带来明显压力。
• 半导体业务增长：半导体及电子材料业务收入3.29亿元，同比微降6.07%，但2026年一季度实现收入0.99亿元，同比增长31%。该板块毛利率已恢复至较高水平。
• 多元化布局成效显著：其他行业领域业务收入5.37亿元，收入占比提升至35.78%。2026年一季度新增订单1.76亿元，同比增长63%，显示公司业务结构优化，经营已现明确拐点。
• 新增订单改善：2026年一季度新增订单总额达4.2亿元，同比增长40%，其中半导体板块新增订单1.87亿元，同比增长39%，充电桩及储能板块新增订单约3900万元，同比增长25%。
• 盈利能力提升：公司整体毛利率为36.74%，对比2025年报上升1.82个百分点。主要得益于高毛利的半导体业务带动。
• 盈利预测与估值：公司预计2026-2028年营业收入分别为17.26亿、20.35亿、24.34亿，归母净利润分别为3.11亿、3.75亿、4.7亿，对应的PE分别为50.25X、41.67X、33.21X，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

• 2025年：营业收入15.02亿元，同比下降15.65%；归母净利润2.23亿元，同比下降30.94%；扣非净利润2.02亿元，同比下降34.31%。
• 2026Q1：营业收入3.02亿元，同比下降7.13%；归母净利润0.36亿元，同比下降28.05%；扣非净利润0.33亿元，同比下降31.45%。
• 毛利率：2025年为34.92%，2026Q1恢复至36.74%。
• 市净率：2026年5月为6.23倍。
• 流通市值：约80.88亿元。

分业务表现

• 光伏业务：全年收入6.34亿元，同比下降27.46%；毛利率下降至23.63%。
• 半导体及电子材料：全年收入3.29亿元，同比微降6.07%；毛利率下降至41.67%，但2026Q1已恢复至较高水平。
• 其他行业领域：全年收入5.37亿元，同比提升；2026Q1新增订单1.76亿元，同比增长63%。

财务预测

风险提示

1. 光伏行业复苏不及预期；
2. 半导体业务国产化进程及客户验证不及预期；
3. 市场竞争加剧导致毛利率下滑；
4. 新业务拓展（如可控核聚变、AI服务器）不及预期。

估值与投资评级

• 行业投资评级：强于大市、同步大市、弱于大市。
• 公司投资评级：买入、增持、谨慎增持、减持、卖出。
• 首次覆盖，给予“增持”评级。

总结

英杰电气在2025年受光伏行业周期性调整影响，业绩承压，但2026年一季度已出现经营拐点，新增订单显著增长，尤其是半导体业务表现突出，成为新的增长极。公司通过多元化布局有效对冲了单一行业风险，业务结构优化明显。尽管面临一定风险，但未来三年盈利预测显示公司有望实现稳步增长，估值逐步下降，市场对其未来表现充满期待。