20220913-安信证券-固定收益主题报告_城投债务透视（15）_盐城篇_13页_1mb

盐城债务问题总结

核心内容

盐城作为江苏省面积最大的地级市，近年来债务问题受到广泛关注。其债务特征主要体现在城投融资活跃、区域经济分化、区县融资主导、局部依赖非标融资以及短债占比偏高等方面。盐城市政府已采取一系列化债措施，债务风险等级已从“红色”降至“黄色”，化债效果总体积极。

主要观点

• 盐城城投平台数量众多，有息债务规模较大，广义债务余额在2021年末为6860.5亿元，位居全国地级市第18位。
• 城投有息债务占广义债务的78.5%，宽口径债务率392.9%，在全国地级市中排名第14，江苏省排名第6，苏北排名第3。
• 2017-2020年盐城经济和财政收入增长放缓，受汽车产业和化工产业链事件影响较大，但2021年有所回升。
• 盐城经济呈现“南强北弱”格局，主城两区及大丰、东台财政实力较强，而北部5县经济财政实力较弱，债务压力较高。
• 区县和开发区是盐城城投融资的主力，贡献了全市近70%的有息债务，其中大丰区和亭湖区融资规模最大。
• 部分区县对非标融资依赖度较高，阜宁、射阳非标融资比重超过30%，而盐都、滨海等相对较低。
• 短债占比偏高，盐都、大丰、亭湖、射阳短债占比超过40%，存在一定的偿债压力。

关键信息

1. 城投债务规模

• 广义债务余额：2021年末为6860.5亿元，居全国地级市第18位。
• 有息债务结构：融资平台有息债务占广义债务的78.5%，居全国地级市第17位。
• 宽口径债务率：392.9%，居全国地级市第14位，江苏省第6位，苏北第3位。

2. 区域经济与债务分化

• 主城两区（亭湖区、盐都区）：财政自给率分别为81%和54%，但宽口径债务率分别为366%和321%，高于全市平均水平。
• 大丰区与东台市：经济财政实力较强，一般预算收入均在60亿元左右，财政自给率在50%左右。但大丰区宽口径债务率高达450%，东台市为254%，显示债务压力差异。
• 北部5县（滨海、响水、射阳、建湖、阜宁）：财政自给率均低于40%，建湖宽口径债务率最高。

3. 融资结构

• 非标融资：全市非标融资占比为26%，其中阜宁、射阳非标融资占比超过30%。
• 债券融资：全市债券融资占比为35%，盐都、建湖、射阳占比超过40%。
• 短债占比：全市短债占比为43%，盐都、大丰、亭湖、射阳短债占比均超过40%。

4. 化债措施

• 2018年：制定隐性债务化解方案，提出“三个20%”硬性化债措施。
• 2019年：建成债务监管平台，设立20亿元市级债务风险化解周转金。
• 2020年：市财政拨付化债资金33亿元，全市债务规模和债务率持续“双降”。
• 2021年：构建政府债务、隐性债务、经营性债务统一监管体系，债务风险等级降为“黄色”。
• 2022年：继续推动债务规模和债务率“双降”，实行债务增幅和负债率“双约束”。

5. 化债效果

• 城投平台债券融资整体顺畅，净融资维持正值。
• 2022年以来平均发行成本明显回落，平均发行期限小幅拉长。
• 市级平台信用利差持续走低，南部区县（如亭湖区、大丰区）信用利差明显压缩。
• 区县平台信用利差走势分化，部分区域（如射阳、阜宁）利差压缩不明显。

风险提示

• 数据处理可能存在偏差。
• 数据披露不完整，影响分析准确性。
• 城投融资监管政策可能有超预期变化。

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