20220627-安信证券-城投债务透视（11）_广西篇_11页_672kb

广西城投债务问题总结

核心内容概述

广西城投债务问题在2022年受到广泛关注，主要表现为区域整体债务率偏高、财政实力偏弱，以及债务压力在不同城市间高度分化。柳州作为债务压力最突出的城市，其城投债务规模远高于其他地级市，且多次面临评级下调等负面舆情。此外，广西城投债务结构呈现短期化和对债券融资的依赖，未来两年将面临较大的城投债集中到期压力。尽管广西在债务化解方面采取了一系列措施，但柳州的负面舆情仍对区域融资环境造成一定冲击。

主要观点

• 广西整体处于“财政实力-债务压力”平衡关系中的劣势位置，财政自给率偏低，债务率偏高。
• 柳州是广西城投债务压力最突出的城市，其城投债务规模远超其他城市，且多次遭遇评级下调。
• 广西城投债务集中于少数平台和区域，尤其是柳州的非省级城投平台。
• 债务结构存在短期化倾向，柳州和钦州短债占比偏高，同时对债券融资依赖度较高。
• 未来两年广西城投债集中到期，到期金额占存量的52.0%，对区域债务管理构成挑战。
• 广西在债务化解方面采取了多项政策，但柳州负面舆情仍对融资环境造成负面影响。

关键信息

1. 广西债务问题的背景

• 财政实力弱：2021年财政自给率仅为31.0%，处于全国后列。
• 债务率偏高：宽口径债务率达到291.2%，居全国前十。
• 区域分化严重：多数地级市财政自给率低于全国中位，但柳州宽口径债务率高达438.1%，远高于其他城市。
• 柳州债务突出：柳州城投债务规模是地方政府债务余额的3.4倍，且短债占比达34.3%，对融资环境造成冲击。

2. 广西地方债务的五个特征

• 特征一：债务规模中等但债务率偏高
  广西广义债务规模为2.3万亿元，排名全国第19位，但宽、窄口径债务率分别居全国第9位和第12位。

• 特征二：区域债务压力分化显著，柳州债务负担较重
  广西有4个地级市宽口径债务率高于全国中位，其中柳州最高，达438.1%。

• 特征三：债务较集中于部分主体或区域
  广西5家省市级平台贡献了全省近60%的债务余额，其中柳州贡献非省级平台有息负债的45.4%和城投债余额的56.0%。

• 特征四：部分区域债务结构欠佳，短期化或高度依赖债券
  柳州和钦州短债占比偏高，分别达34.3%和31.2%；防城港、柳州、钦州、崇左等城市的城投平台对债券融资依赖度较高，均在30%以上。

• 特征五：城投债集中到期压力较大
  2022下半年至2024年上半年为广西城投债到期高峰，到期金额占存量的52.0%，其中2022H2和2023H1分别占15.5%和19.8%。

3. 债务化解进展

• 政策支持：广西自2017年起陆续出台多项政策，加强政府性债务管理，防范化解债务风险。
• 重点措施：2020年超额完成年度化债计划，2021年进一步推动融资平台公司市场化转型。
• 成效与挑战：尽管政策力度较大，但柳州负面舆情频发，导致区域融资环境受到冲击，2022年以来城投债净融资走弱，AA+和AAA城投利差持续上行。

风险提示

• 数据处理偏差可能影响对债务情况的准确判断。
• 城投监管政策超预期可能对债务结构和融资环境产生影响。