20220607-安信证券-城投债务透视（8）_湖南篇_15页_843kb

报告摘要

湖南省城投债务问题总结

核心内容

湖南省城投债务问题近年来受到广泛关注，其背景和特征主要体现在区域经济与债务压力的分化、城投平台整合、债务结构变化以及化解措施的实施等方面。通过一系列政策和措施，湖南省在债务风险管控和化解方面取得了一定进展。

主要观点

湖南省的债务问题主要源于区域经济实力和债务压力的显著分化。
城投平台整合和转型是湖南省防范债务风险的重要手段。
债务化解措施包括分类预警、负面清单管理、债券置换、增信展期、债务重组等。
湖南省城投债务规模较大，但非标融资依赖度不高，债券融资占比高，部分区域依赖私募债。

关键信息

一、湖南省债务问题的背景

区域经济与债务压力分化：
- 湖南经济呈现“东强西弱”格局，长株潭地区经济实力最强，大湘西地区相对较弱。
- 长沙市财政自给率高达77.0%，而其他市州均低于45%。
- 部分区域如张家界、湘西州等债务压力较大，出现非标违约舆情。
城投平台整合频繁：
- 2018年起湖南开始强调城投平台整合，湘发〔2018〕5号文提出压减城投平台数量。
- 各市县通过新设型整合、吸收合并、股权上划等方式推进整合，以统筹防范区域债务风险。

二、湖南省债务问题的五个特征

城投举债较多，宽口径债务率偏高：
- 2021年末湖南省广义债务余额为3.6万亿元，居全国第7位。
- 融资平台有息债务2.2万亿元，占广义债务的62.1%，居全国第14位。
- 宽口径债务率280.5%，居全国第11位。
债务余额增速的低点为2018年和2021年，政策效应显著：
- 2014-2021年湖南广义债务规模由1.3万亿增长至3.6万亿，其中2018年和2021年增速明显放缓。
- 2018年通过PPP与政府购买服务负面清单管理、清理整合平台公司、建立全口径债务风险预警体系等方式控制债务风险。
- 2021年城投融资监管趋严，融资平台有息负债增速降至11.4%，占比降至62.1%。
区域分化显著，部分地级市债务负担较重：
- 长沙市经济实力最强，GDP贡献达28.8%，其他市州财政自给率均低于45%。
- 张家界宽口径负债率超过100%，株洲、湘潭等城市负债率也高于省均值。
部分地区城投债务短期化明显：
- 娄底市2021年末短债占比达36.6%，在各地级市中最高。
- 湘西和湘潭短债占比分别为30.3%和28.6%，高于全省平均水平（19.7%）。
非标融资占比不高但债券融资依赖度较高：
- 非标融资占比不高，除长沙外，其他城市非标融资余额均在300亿元以下。
- 债券融资占比达34.2%，株洲、怀化、娄底等城市债券融资占比在45%-50%之间。
- 私募债在部分区域占比接近60%，如株洲、衡阳、永州、湘潭。

三、湖南省债务问题的化解进展

化解措施：
- 城投平台整合转型：
  - 2018年发布湘发〔2018〕5号文，提出市级平台控制在3家以内，县级不超过2家。
  - 2021年进一步强调平台公司转型，通过注入资金资产资源、合并重组等方式激发平台公司转型动力。
- 债务风险管控：
  - 自2013年起实施分类预警机制，实行市县债务风险四级管理。
  - 2018年细化黄橙红三类风险区限制，强化债务风险等级与新增债务限额、转移支付分配挂钩机制。
- 债务化解：
  - 2020年提出“六个一批”措施，包括自接自盘、发新还旧、债务重组等。
  - 创新化债措施，如设立湖南省债务风险化解基金（100亿元），通过集合信托方式为平台公司提供短期周转资金。
化解效果：
- 2019-2021年湖南城投债净融资逐年上涨，分别为916.03亿元、1291.14亿元、1312.46亿元。
- 债券发行成本维持下行趋势，平均发债期限基本稳定。
- 信用利差整体波动收窄，但区域分化明显，湘潭、株洲等城市信用利差仍偏高，而长沙、常德等城市有所回落。