20231122-安信证券-城投债务透视（24）_苏南篇_12页_1mb

苏南债务问题总结

一、背景

• 苏南地区（南京、苏州、常州、无锡、镇江）经济与财政实力强劲，人均GDP和财政自给率居江苏省前列。
• 债务问题主要源于区域债务压力分化及城投债存量规模高、集中于区县。

二、特征

1. 债务规模庞大：五市地方政府债务+城投有息负债总额达50万亿元，与四川、山东全省相当。
2. 区域分化明显：苏州、无锡、常州债务压力较轻；南京、镇江债务率高且财政自给率低。
3. 城投平台数量多，债务规模大：苏南拥有255家发债城投平台，城投有息债务是地方政府债务的39倍。
4. 短债比例高，融资依赖非标：部分地市短债占比超35%，镇江非标融资依赖度较高。
5. 或有代偿压力大：五市对外担保/净资产比例高达447%，镇江高达736%。

三、化解措施

1. 存量债务置换：南京、镇江等完成大量存量债务置换，降低利息成本。
2. 平台市场化转型：常州、无锡推动融资平台市场化，严控新增债务。
3. 资产盘活与风险监控：无锡研发债务监管平台，镇江通过资产注入和融资成本削峰化解债务。

四、化解效果

1. 完成化债任务：多数地区超额完成年度隐性债务化解目标。
2. 债务风险降级：苏州、无锡、镇江等债务风险等级明显改善或维持绿色区间。
3. 融资环境改善：2020年以来苏南城投净融资规模持续为正，平均发债成本下行。

风险提示：区域债务分化与非标融资依赖仍需警惕信用风险超预期。