20221113-国海证券-新天药业-002873.SZ-点评报告_立足现代化中药_业绩利润稳定增长_5页_394kb

报告摘要

新天药业（002873）是一家立足现代化中药、业绩利润稳定增长的贵州省重点中成药企业。公司通过优化费用结构、加大研发费用投入、布局配方颗粒业务等方式，不断提升盈利能力和市场竞争力。2022年11月13日，国海证券首次对该公司进行评级，给予“买入”评级。

业绩表现：2022年前三季度，公司实现营业收入8.69亿元（同比增长16.63%），归母净利润1.05亿元（同比增长17.94%），扣非归母净利润1.02亿元（同比增长17.91%）。2022年第三季度营业收入3.45亿元（同比增长18.36%），归母净利润4744万元（同比增长12.69%），扣非归母净利润4614.06万元（同比增长16.56%）。
费用结构优化：公司销售费用率、管理费用率和财务费用率均有所下降，销售费用率降至48.50%（同比下降1.33个百分点），管理费用率降至9.78%（同比下降0.61个百分点），财务费用率降至0.87%（同比下降0.29个百分点），显示出良好的成本控制能力。
研发投入增加：公司加大了研发费用的投入，单三季度研发费用同比增长26.83%，研发费用率有所提升，有助于增强产品竞争力和长期发展。
盈利预测：预计公司2022年、2023年、2024年收入分别为11.63亿元、14.64亿元、18.10亿元，年增长率分别为20%、26%、24%。归母净利润分别为1.21亿元、1.56亿元、1.91亿元，年增长率分别为21%、28%、23%。对应PE估值分别为29.32X、22.89X、18.62X，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心增强。
市场表现：公司股价在2022年11月11日为15.36元，近一年涨幅达68.3%，远高于沪深300指数的-22.7%，显示公司具有较强的市场表现力。

股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
- 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	970	1163	1464	1810
归母净利润	101	121	156	191
ROE(%)	11	12	13	14
毛利率(%)	79	78	78	78
期间费率(%)	64	63	63	63
销售净利率(%)	10	10	11	11

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
现金及现金等价物	152	127	177	199
应收款项	237	298	365	454
存货净额	119	147	185	231
流动资产合计	587	682	868	1051
资产总计	1524	1679	1922	2166
短期借款	268	280	311	302
流动负债合计	441	473	561	614
负债合计	634	665	753	806
股本	164	232	232	232
股东权益	890	1013	1169	1360
负债和股东权益总计	1524	1679	1922	2166