20210325-光大证券-中海油服-601808.SH-2020年报告点评_Q4业绩显著改善_行业景气回暖业绩可期_6页_774kb

中海油服（601808.SH/02883.HK）2020年报告点评总结

核心内容

中海油服在2020年面对疫情和低油价的双重挑战，实现了经营业绩的稳定增长，并在第四季度表现出显著改善。公司全年实现营业收入289.6亿元，同比下降7.0%；归母净利润27.0亿元，同比增长8.0%；扣非后归母净利润23.1亿元，同比增长7.7%；经营活动产生的现金流量净额75.5亿元，同比增长8.3%。其中，第四季度单季归母净利润5.49亿元，同比和环比均增长显著。

公司坚持“技术发展、国际化发展”两大战略，积极应对市场变化，通过精细管理和降本增效，成功实现疫情防控与业务运营的双胜利。此外，公司继续推进技术创新，提升业务竞争力，特别是在油田技术服务板块，尽管面临市场需求下降，但毛利率仍有所提升。

主要观点

• 业绩超预期：在疫情和油价波动影响下，公司仍实现净利润增长，特别是第四季度业绩显著改善。
• 行业景气度回升：2021年国际油价中枢有望维持在55-65美元/桶，油服行业景气度逐渐回暖，公司未来业绩可期。
• 集团支持：中海油作为集团母公司，2021年资本开支预算增长13%-26%，将直接利好中海油服的业务发展。
• 业务结构优化：公司业务覆盖油气田勘探、开发和生产全过程，具备提供一体化服务的能力，市场地位稳固。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2020年为289.6亿元，同比下降7.0%；预计2021-2023年分别为387.01亿元、437.32亿元、494.17亿元。
• 净利润：2020年为27.0亿元，同比增长8.0%；预计2021-2023年分别为33.31亿元、38.55亿元、44.39亿元。
• 每股收益（EPS）：2020年为0.57元；预计2021-2023年分别为0.70元、0.81元、0.93元。
• 经营性现金流：2020年为75.5亿元，同比增长8.3%；预计2021-2023年分别为96.79亿元、79.56亿元、76.87亿元。
• 资产负债率：2020年为49%；预计2021-2023年保持在49%左右。
• 估值指标：2020年A股PE为25，H股PE为11；预计2021-2023年A股PE分别为20、17、15，H股PE分别为9、8、7。

业务板块表现

• 钻井板块：全年实现营业收入114.66亿元，同比增长5.8%；毛利率提升至26%。
• 油田技术服务板块：全年实现营业收入133.24亿元，同比下降11.5%；毛利率提升2.4个百分点。
• 船舶板块：全年实现营业收入29.19亿元，同比下降4.6%；自有船队日历天使用率保持在较高水平。
• 物探采集与工程勘察服务板块：全年实现营业收入12.51亿元，同比下降42.4%；作业量大幅减少。

市场与行业展望

• 油价预期：2021年国际油价中枢有望维持在55-65美元/桶，带动油服行业景气度回升。
• 投资预测：2021年全球上游勘探开发投资预计增长6.11%，公司有望受益。
• 盈利预测：公司2021-2023年净利润预计分别为33.31亿元、38.55亿元、44.39亿元，维持A股“买入”评级和H股“增持”评级。

风险提示

• 国际油价波动风险：油价变化将直接影响公司业绩。
• 资本开支不及预期：中海油资本开支若未达预期，可能影响公司发展。
• 汇率风险：H股与A股之间的汇率波动可能影响估值。
• 海外市场风险：海外市场拓展面临一定不确定性。

评级与结论

• A股评级：买入（维持）
• H股评级：增持（维持）
• 未来展望：随着油价回暖和集团资本开支增加，公司未来业绩增长可期，具有长期投资价值。

联系信息

• 分析师：赵乃迪、吴裕
• 联系方式：
  • 赵乃迪：010-57378026，zhaond@ebscn.com
  • 吴裕：010-58452014，wuyu1@ebscn.com

公司数据

• 总股本：47.72亿股
• 总市值：673.75亿元
• 一年最低/最高价：10.40元/21.29元
• 近3月换手率：23.18%