20230402-国海证券-新凤鸣-603225.SH-2022年报点评_高成本致业绩承压_涤丝龙头向化工新材料进军_19页_759kb

报告摘要

新凤鸣(603225.SH)2022年报点评总结

核心内容

新凤鸣（603225.SH）2022年年报显示，公司营业收入同比增长13.44%，达到507.87亿元；但受高原料成本影响，公司净利润大幅下滑，归母净利润为-2.05亿元，同比下降109.10%。尽管如此，公司通过持续扩张和成本管理优化，展现出较强的经营能力和成长潜力，维持“买入”投资评级。

主要观点

业绩承压：2022年，公司面临高成本压力，尤其是PTA和PX价格大幅上涨，导致毛利率和净利率显著下滑。
业务扩张：公司是国内涤纶长丝龙头企业，拥有630万吨/年的涤纶长丝产能，市场占有率超12%。2023年计划新增约70万吨/年涤纶长丝和30万吨/年涤纶短纤产能。
成本控制：公司拥有先进的生产设备和技术，尤其是PTA三期项目采用KTS公司PTAP8++技术，显著提升环保和成本效益。
向新材料转型：公司通过收购广西桐昆石化35%股权，向化工新材料领域进军，利用广西的区位优势拓展业务。

关键信息

财务表现

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入（亿元）	507.87	608.97	755.36	868.67
归母净利润（亿元）	-2.05	12.30	20.19	27.83
毛利率（%）	3.71	6.00	7.00	8.00
ROE（%）	-1.31	7.26	10.66	12.80
P/E	—	13.50	8.22	5.96
P/B	1.06	0.98	0.88	0.76
P/S	0.33	0.27	0.22	0.19
EV/EBITDA	11.86	6.99	5.14	4.12

分产品经营数据

产品	2022年营收（亿元）	2022年毛利（亿元）	2022年毛利率（%）	2022年销量（万吨）
POY	272.64	7.48	2.74	389.45
FDY	90.86	6.02	6.63	118.10
DTY	50.43	1.64	3.25	61.62
PTA	19.39	0.31	1.58	36.88

分季度经营数据

季度	营收（亿元）	毛利（亿元）	毛利率（%）	净利润（亿元）	净利率（%）
2022Q4	128.44	-0.59	-0.46%	-4.89	-3.81%
2022Q3	142.28	3.16	2.22%	-1.10	-0.77%
2022Q2	131.13	7.30	5.56%	1.09	0.83%
2022Q1	106.02	8.97	8.46%	2.85	2.69%

投资建议

盈利预测：预计公司2023-2025年归母净利润分别为12.30亿元、20.19亿元和27.83亿元，对应PE分别为14倍、8倍和6倍。
评级：维持“买入”评级，主要基于公司未来成长性及成本控制能力。
风险提示：包括政策落地情况、新产能建设进度、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行、原油价格大幅震荡等。

总结

新凤鸣在2022年面对高成本压力，业绩承压，但其在涤纶长丝和PTA领域的持续扩张以及先进的成本管理技术，使其在行业竞争中保持优势。公司正积极向化工新材料领域转型，提升综合竞争力。尽管2022年净利润为负，但未来增长预期良好，盈利预测显示公司有望实现显著的业绩增长。投资者应关注公司未来的成本控制能力及行业政策变化对业绩的影响。

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