2018下半年全球利率与汇率展望_大国博弈_全球利率与汇率的投影_61页_2mb

大国博弈：全球利率与汇率的投影（2018下半年展望）

核心内容概览

本报告分析2018年下半年全球利率与汇率走势，指出大国博弈对全球经济和金融市场的影响。重点聚焦于中美贸易争端、美欧货币政策博弈、油价变化对通胀预期的影响以及人民币汇率的短期与中长期趋势。

主要观点与关键信息

1. 全球利率与汇率的复杂变动

• 中美贸易争端：预计对我国内需形成一定挤压，强化经济增长的边际下行压力。我国将通过扩大内需政策和提供充足流动性来缓解压力，推动利率债长端收益率下行。
• 美欧货币政策博弈：将决定主要发达经济体货币汇率的相对变化，核心逻辑仍基于经济基本面。预计欧元区经济表现好于预期，欧元汇率有望企稳或小幅回升；英镑汇率将由脱欧谈判前景和经济数据驱动，预计下半年企稳或小幅升值。
• 美元指数：受美国贸易逆差收窄和减税政策影响，短期内可能维持高位，但中长期面临下行压力，预计年内波动区间在92-96之间。

2. 美债收益率分析

2.1 美债长端收益率：通胀预期与实际利率

• 通胀预期：美债长端收益率中隐含的通胀预期主要由当前通胀数据引导，而非对未来通胀的预测。预计年内PCE同比上行空间有限，10Y美债收益率隐含通胀预期在1.9%-2.3%之间波动。
• 实际利率：美债实际收益率主要由经济增长情况决定，受货币政策影响较大。预计美国贸易逆差收窄和减税政策将推升美债实际收益率，短期维持在0.7%-1.0%之间波动，但中期可能回落。

2.2 美债收益率波动区间

• 综合通胀预期和实际利率的反向影响，预计10Y美债名义收益率在2.8%-3.2%之间波动，潜在上行空间低于市场普遍担忧。
• 美联储加息进程可能因美国经济中期风险而放缓，美元指数短期上冲后中期回落。

3. 油价与通胀预期的关联

• 油价变化：作为高频交易中的重要锚指标，油价变化直接影响美债长期通胀预期。近期油价下跌导致通胀预期下行，预计年内布伦特原油价格将回落至65-70美元/桶。
• OPEC与俄罗斯限产策略：随着美国页岩油产量增加，OPEC+俄罗斯可能在6月会议上放松限产协议，油价进入中期回落阶段。

4. 中美贸易博弈对人民币汇率的影响

• 人民币汇率：短期内受美元指数波动影响，可能出现小幅承压，但中期无贬值之虞。预计人民币兑美元汇率在6.3-6.5区间窄幅波动。
• 中长期趋势：人民币汇率主要由经济增速差异和货币政策周期分化决定。中国虽面临小幅经济下行压力，但整体可控，而美国中期经济风险增加，人民币长期贬值压力弱化。

人民币汇率影响因素

总结

• 全球利率与汇率走势：受大国博弈影响，全球利率和汇率将呈现复杂变动。美国贸易政策和货币政策将对美债收益率和美元指数产生双向影响。
• 人民币汇率：短期受美元指数影响承压，但中期无明显贬值压力，预计在6.3-6.5区间波动。
• 欧元与英镑汇率：欧元区经济表现好于预期，欧元有望企稳或小幅回升；英镑汇率由脱欧谈判和经济数据驱动，预计下半年企稳或小幅升值。
• 油价与通胀预期：油价下跌将抑制通胀预期，美债长端收益率上行空间有限，预计在1.9%-2.3%之间波动。

附录：关键数据与趋势

• 美国10Y美债收益率：预计在2.8%-3.2%之间波动
• 布伦特原油价格：预计年内回落至65-70美元/桶
• 人民币兑美元汇率：预计在6.3-6.5区间窄幅波动
• 美元指数：预计在92-96之间波动，中期易下难上
• 欧元/美元汇率：预计在1.15-1.20之间波动

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