20240702-国投证券-固定收益定期报告_缺口上升_关注政策框架变化_12页_1mb

国投证券股份有限公司的固定收益定期报告对6月资金面进行复盘和7月展望分析，聚焦流动性、收益率变化和政策框架调整。

报告指出，2024年6月资金面整体平稳，但较5月略有收紧，资金利率如DR007上行至偏离政策利率10bp，低于历史同期均值，非银资金充裕但分层不明显，货币市场曲线平坦化。6月3年期国债收益率下行14bp，与DR007罕见倒挂，这种情况近年仅在2016年出现过，表明市场波动加剧。

展望7月，流动性缺口环比上升，公开市场到期规模高达8570亿，国债预计净融资规模约6344亿，地方债净融资约2500亿。分析师关注政策框架变化，特别是利率走廊调整，潘功胜行长提出“适度收窄宽度”，但需注意资金中枢与走廊宽度无稳定关系，不能简单推导资金价格变动。

报告强调利率走廊较宽（约245bp），对市场价格约束较弱，需参考海外经验（如加拿大、欧央行和美联储），强调政策调整不代表目标变化。风险包括历史经验不适用、政策超预期或海外波动。报告强调数据来源可靠，研究基于专业分析，仅供参考。