宏观策略篇：先立后破，行稳致远-20211210-申银万国期货-43页_3mb

2022年宏观策略展望总结

核心内容概述

本报告主要分析2022年全球经济走势、中美关系影响、国内经济形势及大类资产配置建议，提出“先立后破，行稳致远”的宏观策略。报告指出全球经济复苏面临多重挑战，包括Omicron变异病毒、美联储货币政策转向、供应链瓶颈等，同时强调中国在绿色经济转型和房地产调控方面的政策方向。

主要观点

1. 全球经济复苏受阻

• Omicron影响：南非、巴西等资源型经济体受Omicron冲击较大，导致全球供应链复苏受阻，商品价格回落。
• 通胀分化：美国和欧洲通胀持续高企，但受美联储货币政策转向影响，全球流动性收缩，可能导致部分经济体陷入衰退。
• 出口红利减弱：出口占有率难以持续，外需疲软，国内经济面临下行压力，但政策将逐步转向稳增长。

2. 美联储货币政策转向

• Taper与加息预期：美联储加速缩减购债（Taper），加息预期增强，2022年预计加息一次，美元指数阶段性走强。
• 政策外溢影响：尽管美联储政策转向，但中国央行已提前布局，降低外溢冲击，国内政策以“以我为主”为原则。
• 美元与人民币关系：人民币升值依赖于强产业链，但受美联储加息影响，短期面临贬值压力。

3. 中国国内经济下行与政策宽松

• 房地产市场：房地产融资边际放松，但地产税试点扩大，房地产税政策将影响市场结构。
• 绿色经济转型：碳达峰、碳中和政策逐步落地，推动低碳转型，高排放行业将面临产能收缩。
• 政策支持：央行降准释放流动性，财政政策与货币政策协调联动，助力经济复苏。

4. 大类资产配置建议

• 商品市场：国内商品已筑底，海外商品可能见顶回落，高排放行业仍有结构性机会。
• 股票市场：权益资产在政策支持下有望企稳，但面临通胀压力和美联储加息的挑战。
• 债券市场：长期债券市场有明显机会，预计2022年债市前低后高，10年期国债收益率核心区间在2.7%-3.2%。
• 资产轮动：科技、高端制造等成长板块仍是长期配置方向，但消费复苏有限，周期行业增速趋缓。

关键信息

1. 全球经济复苏与通胀

• Omicron影响：全球疫情反复，欧美疫情出现拐点，对经济复苏形成扰动。
• 通胀持续：美国CPI升至6.8%，核心CPI上升，通胀非暂时性。
• 供应链问题：全球供应链尚未完全恢复，工业品价格难以持续上行。

2. 美联储政策

• Taper与加息：美联储Taper加速，预计2022年加息一次，美元指数阶段性走强。
• 政策影响：美联储政策转向可能引发全球金融市场波动，但中国有能力应对其外溢效应。

3. 中国房地产政策

• 调控边际放松：房地产融资渠道受限制，但政策可能逐步宽松，支持合理住房需求。
• 房地产税试点：房地产税预计明年扩大试点，进一步影响市场结构。

4. 绿色经济转型

• 政策支持：碳达峰、碳中和目标明确，推动绿色转型。
• 结构性影响：高排放行业产能收缩，但新能源、清洁能源行业仍有发展机会。

5. 资产配置建议

• 商品：国内商品已筑底，海外商品可能回落，黑色系产品仍有结构性机会。
• 股票：科技、高端制造等成长板块仍是长期配置方向，但需关注政策和流动性变化。
• 债券：长期债券市场机会明显，10年期国债收益率有望在2.7%-3.2%区间震荡。
• 汇率：人民币短期面临贬值压力，但长期依赖于强产业链支撑。

重点数据与图表

全球经济预测（IMF）

美联储资产负债表（百万美元）

人民币汇率与美元兑人民币

2022年大类资产配置趋势

• 商品：国内商品筑底，海外商品筑顶。
• 股票：科技、高端制造等成长板块偏多，消费板块有阶段性机会。
• 债券：长期债券市场机会明显，10年期国债收益率有望上行。
• 汇率：人民币短期面临贬值压力，但长期有支撑。

结论

2022年全球经济复苏放缓，通胀压力持续，美联储货币政策转向，美元指数阶段性走强。国内经济面临下行压力，但政策将逐步转向稳增长，房地产调控边际放松，绿色经济转型持续推进。大类资产配置上，债券市场机会明显，商品市场结构性分化，股票市场以成长板块为主，需关注政策和流动性变化。整体来看，2022年经济将呈现“先立后破，行稳致远”的趋势，政策托底与市场修复并行。