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长江期货白糖周报：供给与累库压力使糖价承压运行

1. 国际糖市

   • 巴西出口量创2012年以来最高水平，但单月出口量环比大幅下降，且库存处于历史低位，为糖价提供了支撑。
   • 印度种植区已播种完毕，国内菜油价格高企可能抑制食糖消费，政策层面是否调高最低销售价格存在不确定性。
   • ICE糖期货价格下行，压制国内情绪。

2. 国内市场

   • 累库进程加速：12月产量、销量创新高，尤其广西产区单月产糖量创近10个榨季之最，1-12月全国产糖量同比增加48万吨，销糖量同比增加29万吨，月度工业库存大幅上升。
   • 春节备货接近尾声，需求端采购积极性一般。
   • 高库存背景下，价格弱势运行，内生动能缺乏。

3. 生产方面

   • 广西、云南产区12月单月产糖量创新高，但云南天气不足影响压榨进度，后续需关注糖分积累情况。
   • 新疆制糖期累计产糖较少，若持续性高产可能对白糖价格形成一定压力。

4. 期货及宏观面

   • 美国糖市方面，未配额进口利润继续缩小，配额内进口贴水扩大，对国内糖价构成压力。
   • 巴西雷亚尔走强，不确定性较大，但原油价格走强可能传递一定风险预期。

5. 风险因素

   • 国内消费情况及进口糖补充进度有一定不确定性。
   • 市场情绪变化及宏观政策市态。

6. 策略建议

   • 建议企业关注成本端，适时采取高位套保策略规避价格下行风险。

对投资者而言，在累库的背景下和多层次政策背景下的支撑与压力并存，建议密切关注产量实际兑现情况和进口政策执行，把握短期震荡中的交易机会，静待供需矛盾明朗化。