20241124-国信期货-白糖2025年投资策略报告_供需矛盾不大_糖价稳字当头_11页_1mb

糖价分析与操作建议

国际市场核心结论

国际方面，2024/25年度预计巴西甘蔗产量降至6亿吨，糖产量低于4000万吨，同时出口量大幅增长，工业库存降至近6个榨季最低水平。印度糖产量不确定性较大，乙醇分流可能抑制最终产量，但仍可能实现供不应求。泰国产量可能显著增长，出口量或翻倍，巴西干旱叠加火灾导致短期供应偏紧，国际糖价维持高位波动，后期随着巴西新糖上市压力可能缓解。

国内方面，2024/25年度国内原糖产量预计达1100万吨左右，进口量可能减少，但糖浆及预拌粉进口继续增加。国内政策可能加大管控，消费方面经济刺激政策持续，但高端无糖趋势压制白糖消费空间，预计需求小幅增长。

操作建议与观点

短期看，在巴西新糖上市前市场可能呈供应紧张局面，糖价存在支撑；中期需关注国内外政策变化和进口糖浆管控措施；长期仍需关注白糖消费趋势及其受影响程度。

我们认为在供需格局双升下，全年重心变动不大，主要应围绕季节性规律操作。