教育行业：政策管控逐渐分化，高教职教价值凸显-20210607-国盛证券-45页_1mb

教育行业政策与市场分析总结

核心内容

2021年是中国教育行业政策大年，政策导向明显分化，重点支持职业教育和民办高等教育，同时加强义务教育阶段的公平与减负政策，对K12课外培训实施严格监管。教育信息化作为长期发展方向，也获得政策支持，有望打开增量空间。整体来看，政策变化对教育细分赛道影响显著，各板块表现分化。

主要观点

• 政策导向分化：义务教育阶段政策强调公平与减负，民办义务教育面临严格管控；非义务教育阶段，尤其是民办高等教育和职业教育，政策支持力度加大。
• 职业教育与民办高教价值凸显：职业教育持续获得政策鼓励，与学历教育融合加深；民办高等教育政策不确定性消除，外延并购和独立学院转设成为增长驱动力。
• K12课外培训监管趋严：政策对学科类培训进行限制，监管重点包括预收学费、牌照审批和“双减”政策，行业进入规范化和头部化阶段。
• 教育信息化需求强劲：疫情后线上教育认知提升，中长期规划有望出台，推动教育信息化发展，尤其关注“三个课堂”建设、标准化考点、口语机考及智能体育考试等细分领域。
• 行业竞争格局变化：招录培训和技能培训行业竞争加剧，研发能力和渠道下沉成为竞争关键；K12线下培训双巨头市占率提升，OMO模式拓展下沉市场。

关键信息

政策变化

• 民办高等教育：《民促法实施条例》落地，政策不确定性基本消除，鼓励校企合作，支持外延并购。
• 民办职业教育：政策支持力度持续增强，鼓励企业参与办学，推动产教融合与职普融通。
• 民办义务教育：政策趋严，限制并购扩张和关联交易，推动规范化发展。
• K12课外培训：监管趋严，政策落地尚待观察，行业或进入新一轮整顿期。
• 教育信息化：政策支持线上教育资源建设，推动“三个课堂”、标准化考点、口语机考及智能体育考试等发展，未来5-15年规划待出台。

行业趋势

• 职业教育：受就业压力支撑，需求持续增长，龙头企业具备较强壁垒。
• 民办高等教育：独立学院加速转设，提升盈利能力；专升本和高职扩招政策延续，利好民办高教。
• K12线下培训：双巨头市占率提升，OMO模式拓展下沉市场。
• K12线上培训：收入增速放缓，营销投放缩减，行业进入良性发展阶段。
• 教育信息化：需求刚性强，政策推动下市场规模有望持续扩大。

投资策略

• 学历教育板块：优先推荐民办高教赛道，核心标的包括华夏视听教育、宇华教育、希望教育、中教控股、中国科培、新高教集团、中汇集团。
• 职业培训板块：核心推荐中国东方教育、中公教育，受益于就业压力和政策支持。
• 教育信息化：关注佳发教育，受益于政策推动下的需求增长。
• K12课外培训：政策不确定性较高，关注高途集团、思考乐教育、新东方在线、科德教育。

风险提示

• 行业政策风险
• 市场竞争加剧
• 并购速度不达预期
• 公司业绩不达预期

重点标的

附录：图表目录

• 图表1: 民办高教公司涨跌幅 (2021/1/1-2021/6/4)
• 图表2: 职业培训公司涨跌幅(2021/1/1-2021/6/4)
• 图表3: 民办K12学历教育公司涨跌幅（2021/1/1-2021/6/4）
• 图表4: K12课外培训公司涨跌幅 (2021/1/1-2021/6/4)
• 图表5: 历次人口普查各年龄段人口占比（单位：%）
• 图表6: 我国出生人数及同比增速（左轴：万人；右轴：%）
• 图表7: 我国城镇总人口及城镇化率（单位：%）
• 图表8: 我国各地区大学文化程度人口占比（单位：%）
• 图表9: 我国高等教育在校生人数及毛入学率（左轴：万人；右轴：%）
• 图表10: 民办高教公司在校生人数、学校数量及并购情况
• 图表11: 2020年民办高教公司旗下国家级一流本科专业
• 图表12: 港股民办高教公司旗下独立学院转设情况
• 图表13: 2010-2019年公办高校招生人数及增速
• 图表14: 2010-2019年民办高校招生人数及增速
• 图表15: 《民促法实施条例》对民办职业教育的鼓励政策
• 图表16: 中汇集团培训费收入及营收占比
• 图表17: 中国科培校外成人大学课程在校生人数
• 图表18: 各类高等教育招生人数及整体增速
• 图表19: 天立教育K12阶段学校扩张（单位：所）
• 图表20: 海亮教育自建/托管学校数量（单位：所）
• 图表21: 《民促法实施条例》对民办义务教育的限制
• 图表22: 我国普通高校毕业生人数及增速
• 图表23: 全国省考招录人数及同比增速
• 图表24: 事业单位联考参考省份
• 图表25: 国考招录人数及报录比
• 图表26: 我国2015-2019届高校毕业生毕业半年后就业率
• 图表27: 2011-2021年考研报名人数及增速
• 图表28: 2021年至今招录培训融资及业务布局事件
• 图表29: 中公教育研发人员数量及同比增速
• 图表30: 中公教育直营分支机构数量及同比增速
• 图表31: 升学路径人数演示（单位：万人）
• 图表32: 中国东方教育旗下万通汽修及新华电脑品牌2020年新设专业
• 图表33: 中国东方教育研发费用及费用率
• 图表34: 传智教育研发费用及费用率
• 图表35: 新东方烹饪合作企业（部分）
• 图表36: 传智教育合作企业（部分）
• 图表37: 教育信息化经费投入测算及增速
• 图表38: 2021年1-5月教育信息化重要政策
• 图表39: 义务教育阶段“三个课堂”录播设备市场空间测算
• 图表40: 新高考改革推进进度
• 图表41: 2021年K12校外培训监管全国性文件及会议
• 图表42: 2021年K12校外培训监管地方性政策
• 图表43: 新东方学校和学习中心数量及同比增速
• 图表44: 好未来学习中心数量及同比增速
• 图表45: 好未来在各线城市学习中心占比
• 图表46: 新东方单小时混合ASP同比增速
• 图表47: 好未来各业正价长期课程ASP同比增速
• 图表48: 国内K12课外培训主要品牌（收入和净利润单位：亿元人民币）
• 图表49: 高途集团营收及同比增速
• 图表50: 有道学习服务和产品业务营收及同比增速
• 图表51: 一起教育科技营收及同比增速
• 图表52: 掌门教育营收及同比增速
• 图表53: 高途集团销售费用率及归母净利率
• 图表54: 有道销售费用率及归母净利率
• 图表55: 一起教育科技销售费用率及经调整归母净利率
• 图表56: 新东方在线销售费用率及归母净利率
• 图表57: K12在线公司2021年暑期本地化课程设置情况
• 图表58: 覆盖教育公司盈利预测和估值
• 图表59: 其他相关教育公司盈利预测和估值
• 图表60: 华夏视听教育盈利预测和估值
• 图表61: 宇华教育盈利预测和估值
• 图表62: 希望教育盈利预测和估值
• 图表63: 中国东方教育盈利预测和估值
• 图表64: 中教控股盈利预测和估值
• 图表65: 中国科培盈利预测和估值
• 图表66: 新高教集团盈利预测和估值
• 图表67: 中汇集团盈利预测和估值