20150301-兴业证券-周度市场回顾_降息如期而至_13页_762kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为兴业证券于2015年3月1日发布的周度市场回顾，重点分析了春节后首个交易周（2015.2.25-2015.3.1）期间资金面、利率债及信用债市场的表现，并展望了3月份市场走势。

主要观点

资金面分析

• 春节效应未散：资金面持续承压，主要由于节日走款回流缓慢及逆回购、国库现金定存集中到期。
• 资金价格普涨：受资金供给紧张影响，各期限资金价格普遍上涨，其中隔夜和21天资金涨幅最大。
• 资金面有望宽松：3月份资金面预计会重新宽松，主要因节日资金逐步回流及财政存款投放，叠加央行再次降息，资金价格有望回落。

利率债市场回顾

• 一级市场：新债供给下降，但机构配置需求旺盛，中标收益率普遍低于市场预期，尤其是国开1年期和国债7年期品种。
• 二级市场：现券收益率普遍上行，成交量回落。随着降息和资金面宽松，曲线陡峭是大概率事件，中等久期品种（3-5年）具备较好交易价值。
• 衍生品市场：IRS利率全线上行，国债期货价格震荡下行，空方力量强劲。

信用债市场回顾

• 发行清淡：节后首周信用债发行量仅为290亿，以短融和中票为主，无产业债、公司债及城投债发行，净供给均为负。
• 收益率涨跌互现：中短端信用债收益率下行为主，长端小幅上行。城投债表现优于企业债和中短票。
• 利差收窄：中等期限券种信用利差明显收窄，期限利差略有走阔。
• 成交量清淡：交易所和银行间信用债成交量均大幅下降，但部分高收益债交投活跃。

关键信息

资金面数据

• 本周资金面压力：资金面持续承压，各期限价格普涨，隔夜和21天资金涨幅最大。
• 资金需求：3M资金下降近11bp，隔夜和21天分别上行24bp和34bp。
• 成交量：日均成交量中，隔夜资金最高，达4854亿；7天和14天次之。
• 3月展望：资金面将宽松，配合降息，有望改善市场流动性。

利率债市场数据

• 新债发行：本周新债发行量下降4%至690亿元，国开行发行占比高。
• 中标收益率：除国开7年期品种外，其他品种中标收益率均低于市场预期。
• 现券收益率：收益率曲线上移，除1年期和10年期外，其他品种上行幅度均超过3bp。
• 成交量：国债日均成交量为129亿元，政策性金融债为848亿元，较节前明显下滑。
• IRS利率：全线上行，3M和1Y品种涨幅最大，达20bp。
• 国债期货：震荡下行，TF1506主力合约日均成交量下降明显。

信用债市场数据

• 发行清淡：信用债发行量仅为290亿，以短融和中票为主。
• 收益率变化：中短端主要下行，3年期品种下行幅度最大；长端小幅上行。
• 成交量变化：交易所和银行间信用债成交量均大幅下降，分别为25%和50%以上。
• 高收益债表现：部分高收益债交投活跃，如11中孚债和12中孚债。

投资建议

• 利率债：中等久期（3-5年）品种交易价值较好，建议投资者关注。
• 信用债：中等期限券种信用利差收窄，具备较好投资机会；城投债表现较好，建议关注其后续走势。
• 操作策略：仓位不重的投资者建议持有或等待调整时加仓；长期利率债不建议追涨。

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持。

信息披露

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