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降息如期而至 流动性宽松无虞 - 资金跟踪研究 20150511

核心内容

本报告分析了2015年5月11日货币市场流动性及利率变动情况，并对当日市场走势进行了展望。报告指出，央行降息政策如期而至，旨在“救经济”和“降成本”，推动市场流动性宽松。同时，市场整体资金面充裕，主要品种利率持续下行，IPO冻结资金逐步解冻，对市场影响减弱。

主要观点

• 上周五货币市场利率下行：银行间同业拆放、拆借、回购利率均出现不同程度的下降，资金面宽松。
• 央行操作中性：通过回收SLF和投放MLF，央行维持了中性操作，未明显收紧或放松流动性。
• 降息政策出台：央行宣布自2015年5月11日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率0.25个百分点，同时调整存款利率浮动上限。
• IPO扰动减弱：9只新股冻结资金解冻，最后一只新股也将发行，IPO对资金面的扰动逐渐消失。
• 市场预期宽松：降息推动市场流动性宽松，预计GC001利率继续回落，全天震荡向下。

关键信息

一、上周五货币市场流动性概览

• 同业拆放利率：隔夜Shibor下降4.6BP至1.443%，7天Shibor下降2.1BP至2.334%，14天Shibor下降7.6BP至2.834%，1个月Shibor下降3BP至3.211%。
• 同业拆借利率：隔夜拆借利率下降5.57BP至1.4883%，7天拆借利率上升9.54BP至2.5906%，14天拆借利率下降2.65BP至2.9271%。
• 回购利率：隔夜回购利率下降5BP至1.42%，7天回购利率下降6BP至2.337%，14天回购利率下降5BP至2.823%。
• 上证回购利率：GC001收盘价1.425%，加权平均价2.1052%，较上一交易日下降474.5BP；GC007收盘价1.51%，加权平均价1.9272%，较上一交易日下降74.5BP。
• 回购定盘利率：FRGC001下降17.9BP至2.105%，FRGC007下降74.5BP至1.927%；FR001下降9BP至1.51%，FR007下降3BP至2.37%，FR014下降16BP至2.8%。

二、货币市场变动原因分析

• 公开市场操作：上周五无逆回购到期，今日也无逆回购到期，操作保持中性。
• 国库定存情况：上周五无国库定存到期，下旬也无到期，对市场影响有限。
• IPO和资本市场变化：5月IPO重启，24家企业筹资100.03亿元，冻结资金预计超过2.5万亿元。上周五有9只新股解冻，对市场资金面影响不大。
• 现券市场交易：现券收益率及利率互换（IRS）继续回落，4月贸易数据疲弱，宽松预期增强，短债受追捧，场内成交额上升。
• 一级市场：上周五有21只债券缴款，346.5亿元；21只债券到期，199.4亿元，流动性消耗为147.1亿元。今日有18只债券缴款，630亿元；23只债券到期，224.2亿元，流动性消耗为405.8亿元。
• 其它因素：央行回收SLF1700亿元，MLF净投放650亿元，操作保持中性。

三、今日货币市场展望

• 流动性判断：市场流动性保持宽松，7天SHIBOR与隔夜利率互换（OIS）利差由1.50回落至1.36，显示资金紧张程度有所缓和。
• 利率预测：GC001今日均价预计继续回落，全天走势震荡向下，收盘价可能低于上周五。

附录

• 图表：包含12张图表，涵盖同业拆放利率、同业拆借利率、回购利率、现券交易规模、流动性格局等。
• 表格：包含4张表格，涉及国库定存情况、IPO冻结资金、债市变化及投资评级分类。
• 分析师承诺：胡月晓、李晓娟承诺报告独立、客观，依据公开信息来源，不与薪酬挂钩。
• 公司业务资格说明：具备证券投资咨询业务资格。
• 投资评级体系：从安全性、收益性、流动性三个角度对债券进行评级，分为两全级、配置级、投资级、回避级。
• 免责条款：报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议，公司不承担相关责任。

总结

本报告详细分析了2015年5月11日货币市场流动性及利率变动情况，指出央行降息政策对市场流动性有积极影响，同时IPO冻结资金逐步解冻，市场扰动减弱。整体来看，货币市场保持宽松，利率持续下行，市场预期趋于稳定。