20150301-中国银河-建筑工程行业_降息提振下游需求_穹顶之下环保机会凸显_17页_1mb

建筑工程行业跟踪报告总结

核心内容

降息及分析

• 事件概况：2015年2月28日，央行宣布自3月1日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，一年期贷款基准利率降至5.35%，存款基准利率降至2.5%。同时，存款利率浮动区间上限调整为1.3倍。
• 降息周期判断：这是自2014年11月22日以来的再次降息，分析师认为这标志着第三轮降息通道的开启。
• 历史降息周期：前两轮降息周期分别始于2008年9月16日和2011年12月5日，分别伴随6次降息4次降准和2次降息3次降准。

降息对建筑行业基本面的影响

• 建筑业负债率高企：自2009年起，建筑行业资产负债率持续上升，截止2014年9月30日，资产负债率达80.7%，是除金融行业外最高的。
• 财务费用减少：降息有助于减少建筑企业的财务费用，短期贷款利率下降0.25个百分点，可使整个板块财务费用减少9.5亿元，提高净利润7.11亿元，贡献行业利润0.88%。
• 子板块受益分析：钢结构和铁路轨道受益最多，分别贡献2.6%；化建工程、园林、装饰等子板块也受益超过1%。

降息周期建筑板块市场表现

• 整体表现：前两轮降息周期中，建筑行业分别获得绝对收益16.1%和1.67%，超额收益分别为6.42%和0.9%。
• 第三轮降息表现：自2014年11月22日第三轮降息以来，建筑行业获得绝对收益44.7%，超额收益17.5%。
• 子板块分化：在前两轮中，国际工程、水利水电、钢结构表现较好，而在第三轮中，铁路建设、房屋建设、水利板块表现突出，园林、钢结构和化建工程相对较弱。

主要观点

• 降息周期有助于缓解建筑企业资金压力，改善经营现金流，减少财务费用，提高净利润。
• 建筑行业负债率高企，降息对行业利润有显著提升作用。
• 建筑行业在历史降息周期中表现出色，尤其在房地产需求刺激方面效果明显。
• 建筑下游行业如房地产对降息反应迅速，销售面积同比增速在短期内由负转正并大幅增长。

关键信息

• 两会期间表现：过去三年两会前十个交易日至两会后十个交易日，建筑行业超额收益不显著，但化学工程、建筑节能和水利工程板块有较好表现。
• 环保板块：预计两会期间环保政策将出台，重点推荐三维工程、苏交科、东华科技等。
• 医疗健康：受政策推动，推荐延华智能和东南网架等。
• 国企改革：建议关注隧道股份、棱光实业、中国建筑、中国海诚等。
• 一带一路：推荐中国交建、中国电建、中工国际、中国中铁、中国铁建、中铁二局等。
• 降息受益个股：西藏天路、北新路桥、泰豪科技、龙建股份、杭萧钢构、东南网架等。

投资建议

• 环保：推荐三维工程，关注苏交科、东华科技。
• 医疗健康：推荐延华智能，关注东南网架。
• 国企改革：推荐隧道股份、棱光实业、中国建筑、中国海诚。
• 一带一路：推荐中国交建、中国电建、中工国际、中国中铁、中国铁建、中铁二局。
• 水利建设：推荐安徽水利、中国电建。

风险提示

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 投资决策应结合个人风险承受能力及市场情况。
• 银河证券不保证报告内容的准确性和完整性，亦不承担因此造成的损失。

评级标准

• 行业评级：推荐（超越交易所指数20%以上）、谨慎推荐（超越交易所指数）、中性（与交易所指数相当）、回避（低于交易所指数10%以上）。
• 公司评级：推荐（超越分析师所覆盖股票平均回报20%以上）、谨慎推荐（10%-20%）、中性（相当）、回避（低于10%）。

联系信息

• 分析师：鲍荣富（联系方式：021-20252629 / baorongfu@chinastock.com.cn）
• 其他分析师：周松（联系方式：021-68596786 / zhousong_yj@chinastock.com.cn）

覆盖股票范围

• A股：中国建筑（601668.SH）、中国海诚（002116.SZ）、苏交科（300284.SZ）、达实智能（002421.SZ）、延华智能（002178.SZ）、赛为智能（300044.SZ）、中国化学（601117.SH）、三维工程（002469.SZ）、围海股份（002586.SZ）、东华科技（002140.SZ）、金螳螂（002081.SZ）、洪涛股份（002325.SZ）、亚厦股份（000237.SZ）、普邦园林（002663.SZ）等。
• 港股：中国铁建（01186.HK）、中国中铁（00390.HK）、中国交建（01800.HK）

免责声明

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结论

降息对建筑行业有积极影响，有助于缓解企业资金压力，减少财务费用，提振下游需求，尤其是钢结构、铁路轨道、水利水电等子板块受益显著。两会期间，环保、医疗健康、国企改革和一带一路等板块可能获得超额收益，建议投资者重点关注相关领域及个股。