20171220-国金证券-伊利股份-600887.SH-豆奶新品发布_健康战略持续推进_4页_1mb

伊利股份 (600887.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

伊利股份近期推出新的豆奶产品，作为其推进大健康战略的一部分。该产品聚焦原味和芝麻两大口味，预计将在明年年初正式销售。这一举措标志着伊利在植物蛋白饮料市场的进一步布局，同时有助于其拓展健康食品品类。

主要观点

• 产品创新与战略意义：伊利通过推出豆奶新品，进一步强化其在健康食品领域的布局。该产品采用UHT技术，提升口感，且严选原料，实现0胆固醇和0反式脂肪，符合当前消费者对健康饮食的需求。
• 市场潜力与竞争环境：豆奶市场近年来保持10%的年复合增长率，预计2017年市场规模达90亿元。尽管维维豆奶占据较大市场份额，但伊利凭借其强大的品牌影响力和成熟的乳制品渠道网络，有望在该市场中取得突破。
• 行业趋势与公司定位：植物蛋白饮料市场仍在培育中，伊利的豆奶产品被认为具有较高的成功率，可能成为其健康食品战略的开端，为其长期发展奠定基础。

关键信息

财务数据概览

• 收入与利润增长：预计2017-2019年，伊利股份的收入分别为685.5亿元、756.6亿元和810.7亿元，净利润分别为3,689百万元、5,372百万元和8,880百万元，分别同比增长12.77%、20.10%和15.65%。
• 盈利能力：净利率从2016年的6.9%提升至2019年的10.9%，净利润率持续增长，反映公司盈利能力增强。
• 每股指标：摊薄每股收益从2015年的0.682元增长至2019年的1.459元，每股净资产从2015年的3.81元增长至2019年的5.83元。
• 现金流情况：2017-2019年，每股经营性现金流分别为1.26元、1.57元和1.76元，保持增长趋势，显示公司运营效率提升。

市场数据

• 当前股价：31.96元
• 市值：194,268.62百万元
• 年内股价波动：最高32.26元，最低17.29元
• 沪深300指数：4035.33
• 上证指数：3296.54

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 目标价格：根据EPS预测，2017年对应PE为31X，2018年为26X，2019年为23X。
• 预期涨幅：买入评级意味着预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 新品投放不达预期：新品市场接受度可能低于预期，影响整体业绩表现。
• 市场竞争加剧：其他企业可能跟进并采取类似策略，对伊利的市场份额构成威胁。

附录数据摘要

损益表预测

• 主营业务收入：2017E为68,546百万元，2019E为81,071百万元
• 毛利：2017E为26,286百万元，2019E为31,764百万元
• 税前利润：2017E为7,626百万元，2019E为10,497百万元
• 净利润：2017E为6,451百万元，2019E为8,880百万元

现金流量表预测

• 经营活动现金净流：2017E为7,634百万元，2019E为10,689百万元
• 投资活动现金净流：2017E为-1,938百万元，2019E为-1,697百万元
• 筹资活动现金净流：2017E为-2,285百万元，2019E为-3,739百万元

资产负债表预测

• 资产总计：2017E为45,233百万元，2019E为54,849百万元
• 负债股东权益合计：2017E为45,233百万元，2019E为54,849百万元
• 流动资产：2017E为24,786百万元，2019E为32,840百万元
• 非流动资产：2017E为20,447百万元，2019E为22,009百万元

比率分析

• 净资产收益率（ROE）：从2016年的23.24%提升至2019年的25.08%
• 总资产收益率（ROA）：从2016年的13.66%提升至2019年的16.17%
• 投入资本收益率（ROIC）：从2016年的17.74%提升至2019年的22.44%
• 资产负债率：从2016年的40.82%下降至2019年的35.19%

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期下跌幅度在5%以上

市场相关报告评级

• 历史推荐：自2016年起，多次推荐“买入”评级
• 最终评分：1.00（买入）

总结

伊利股份通过豆奶新品的推出，持续推进大健康战略，展现出其在植物蛋白饮料市场的潜力。财务数据显示，公司收入和利润持续增长，盈利能力提升，现金流健康。尽管存在新品市场接受度和竞争加剧的风险，但其品牌和渠道优势显著，投资建议为“买入”，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。