20171219-天风证券-伊利股份-600887.SH-_植选_豆奶推出市场_伊利大健康战略持续推进_6页_586kb

伊利股份（600887）豆奶产品上市总结

核心内容

伊利股份于2017年12月16日推出“植选”豆奶产品，正式进军豆奶市场，标志着其大健康战略的持续推进。该产品经过两年多的研发与打造，旨在通过先进的生产工艺和品牌优势抢占市场。

主要观点

1. 豆奶市场培育基本成熟，介入时机佳

• 豆奶市场在中国已发展多年，2017年市场规模达90亿元，近5年复合增长率超10%。
• 在早餐市场，选择豆浆和豆奶的消费者占比近40%，远高于牛奶。
• 香港仅700万人口，豆奶销售量达17亿元，预计中国内地13亿人口将带来千亿级消费市场。
• 豆奶更适合中国人的体质，尤其对乳糖不耐受人群具有替代价值。
• 豆奶作为豆浆的升级版本，采用现代化加工工艺，口感细腻、易吸收，优于传统豆浆。

2. 品牌与渠道优势显著

• 伊利作为乳制品龙头，具备强大的品牌影响力和渠道网络。
• 豆奶产品可与现有乳品形成品牌与渠道协同效应，降低推广成本。
• 伊利品牌在2016年覆盖消费者达11.4亿人次，是唯一一家超过11亿人次的中国品牌。
• 伊利在渠道上的深耕使其能够快速将豆奶产品推向市场，无需额外投入。

3. 推动大健康战略发展

• 豆奶产品的推出是伊利拓展非奶业务的重要一步，进一步向大健康企业迈进。
• 伊利持续进行品类开发与新品创新，目标是向全球巨头达能靠拢。
• 相较于达能，伊利具有更大的增长空间和更强的弹性。

关键信息

产品特点

• 工艺：采用瑞士进口设备、40分钟精准控温烘焙、全程隔氧研磨技术。
• 口感：细腻顺滑，祛除豆腥味，保留自然豆香。
• 成分：富含可吸收蛋白，营养成分更优。

盈利预测

• EPS：2017年1.07元，2018年1.35元，2019年1.60元。
• 估值：给予30X估值，目标价40.5元。
• 当前价格：31.83元。
• 投资评级：买入（维持评级）。

财务数据与估值

财务比率

风险提示

• 食品安全问题：作为食品企业，食品安全是关键风险点。
• 豆奶推广不及预期：新产品市场接受度可能低于预期，影响整体业绩表现。

相关报告

• 《伊利股份-公司研究简报：强者恒强，龙头优势持续凸显》2017-11-30
• 《伊利股份-公司研究简报:单寡头估值溢价—从加入MSCI看伊利戴维斯双击！》2017-06-26
• 《伊利股份-公司研究简报:下一个达能？——多角度发掘伊利导流空间和能力》2017-05-22

分析师信息

• 分析师：刘鹏
• 执业证书编号：S1110516070001
• 邮箱：liupeng1@tfzq.com

投资评级声明

• 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）。
• 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）。

特别声明

• 天风证券可能持有提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为其提供金融服务，存在潜在利益冲突。

总结

伊利股份通过推出“植选”豆奶产品，拓展非奶业务，进一步推进其大健康战略。豆奶市场在中国已具备良好的基础，伊利凭借其品牌和渠道优势，有望在该市场取得领先地位。财务预测显示，伊利未来三年盈利将稳步增长，EPS目标为1.60元，估值目标为40.5元。尽管存在食品安全和市场推广风险，但整体来看，伊利在豆奶市场的布局具有较高的战略价值和增长潜力。