2019医药年度策略_论行业巨变下的生存法则推演_医药进入非药_医保外细分领域的个股时代_51页-5mb

【2019医药年度策略】总结

核心内容

医药行业正经历从“药”向“非药”、“医保外”的结构性转变，进入“个股时代”。行业从野蛮扩张阶段逐步转向结构优化，政策、市场、技术等多重因素推动行业向高质量发展转型。

主要观点

1. 行业发展阶段

   • 中国医药行业已从“药企”主导发展到“非药”和“医保外”细分领域百花齐放的阶段。
   • 欧美医药行业经历了从药械到非药的成长过程，中国与成熟市场在非药领域的差距比药械更短，尤其在新技术方面。

2. 政策周期分析

   • 20年大周期：医保局的成立标志着政策进入控费阶段，医药板块将面临政策调整。
   • 7年小周期：2011-2015年医保控费导致医药板块调整，但非药板块（如医疗服务、器械）估值提升。2015年后，结构优化时代到来，细分领域龙头表现突出。

3. 医药行业趋势

   • 行业增速维持在10%左右，但增长质量提升，非药领域（如CRO、CDMO、医疗服务、器械）将更具发展潜力。
   • 医药板块整体处于寻底过程，Q1情绪偏弱，但Q2后有望出现结构性机会。

关键信息

2018年医药板块回顾

• 医药板块上半年表现亮眼，下半年有所回落，但整体仍涨幅居前。
• 生物制品、医疗服务、化学制剂表现突出，而中药、原料药、医疗器械、医药商业表现相对疲软。
• 大市值个股涨幅居前，且跑赢医药指数的概率更高。

投资战略方向

1. 医保外的细分领域

   • 创新药服务商（如凯莱英、昭衍新药、药石科技、药明康德、泰格医药、博腾股份、艾德生物）
   • 注射剂国际化（如健友股份、普利制药）
   • 消费品属性（如智飞生物、华兰生物、沃森生物、长春高新、广誉远）

2. 非药逻辑

   • 器械（如迈瑞医疗、安图生物、开立医疗、乐普医疗）
   • 商业（如柳药股份、上海医药、国药股份、九州通）

3. 药品逻辑

   • 创新&仿制药变革（如恒瑞医药、科伦药业、贝达药业）
   • 性价比（如丽珠集团、济川药业、天士力）

行业趋势与机会

• 创新服务商：受益于国内创新升级，业绩爆发确定性高，如凯莱英、昭衍新药。
• 注射剂国际化：国内注射剂市场广阔，国际化企业有望受益，如健友股份、普利制药。
• 疫苗：大产品时代开启，多联多价疫苗、HPV疫苗、13价肺炎疫苗等为增长点，如智飞生物、沃森生物、华兰生物。
• 医疗器械：国产替代加速，政策友好，如迈瑞医疗、安图生物、开立医疗、乐普医疗。
• 医药流通：负面影响因子基本消除，性价比高，如柳药股份、九州通、上海医药、国药股份。

风险提示

• 负向政策持续超预期
• 行业增速不及预期

估值与成长性

• 十年十倍股：具备市场空间大、政策友好、业绩增长稳定等特征，如长春高新、恒瑞医药、通策医疗、片仔癀、华东医药。
• 三年翻倍股：受益于中短期景气度高和政策助力，如康泰生物、药石科技、普利制药、艾德生物、开立医疗、昭衍新药、凯莱英、欧普康视、正海生物。

未来展望

• 政策导向：创新药、仿制药、一致性评价、国产替代、国际化为未来主要投资方向。
• 估值性价比：非药板块和医保外细分领域更具估值优势，建议重点关注。

结论

2019年医药行业将进入“个股时代”，结构性机会显著。投资者应关注医保外的创新药服务商、注射剂国际化企业、疫苗、医疗器械及医药流通等领域，优选具备成长性和估值性价比的细分领域龙头。