深度报告-20220930-德邦证券-华盛昌-002980.SZ-智能测量测试行业引领者_22页_2mb

华盛昌（002980.SZ）研究报告总结

核心内容

华盛昌（002980.SZ）是一家成立于1991年的国内智能测量测试行业引领者，深耕测量测试仪器仪表领域31年，专注于电工电力类、环境检测类、医疗、建筑、汽车检测类及其他产品的研发、生产和销售。公司于2020年在深交所上市，拥有强大的自主研发能力，产品矩阵丰富，广泛应用于多个领域。

主要观点

• 产品品类丰富：公司产品覆盖多个领域，包括电工电力、环境检测、医疗、建筑、汽车检测等，其中电工电力类产品为主要收入来源。
• 研发优势显著：公司研发投入持续增长，研发团队不断扩大，截至2022年6月30日，公司拥有国内外专利296项，核心技术涵盖电子电力测量、环境检测、医疗检测和MEMS传感器技术。
• 国内外业务并举：公司海外市场占比较大，主要客户包括Klein Tools、Flir等国际品牌；同时，国内市场增长迅速，公司积极拓展国内市场渠道和品牌影响力。
• 产能持续扩张：公司通过新建生产基地和引入先进设备，扩大产能，以应对国内市场需求增长和提升竞争力。
• 盈利预测与估值：预计2022-2024年公司收入将增长至8.56/9.96/11.91亿元，归母净利润分别为1.78/2.10/2.50亿元，PE估值分别为17.04x/14.43x/12.11x，给予“增持”评级。

关键信息

产品矩阵

• 电工电力类：包括多功能电气安全综合测试仪、数字万用表、钳形表、红外测温仪、电能质量分析仪等，广泛应用于电力工程、新能源、轨道交通等领域。
• 环境检测类：包括红外热像仪、红外测温仪、空气质量检测仪、水质分析仪等，应用于环境监测、工业检测、暖通空调、森林防火等领域。
• 医疗、建筑、汽车检测类：包括人体测温系列产品、实时荧光定量PCR分析仪、管道探测工业内窥镜、汽车数字万用表等，应用于医疗检测、建筑检测、汽车维修等领域。
• 其他类：包括消费电子类产品、传感器模组等，丰富产品结构。

市场表现

• 全球测量测试仪器仪表市场规模有望在2024年达到323亿美元，其中数字万用表市场规模预计达10.47亿美元。
• 公司在2022年上半年实现营收3.2亿元，同比下降10.41%；归母净利润为0.61亿元，同比下降28.6%。

股权结构

• 实控人袁剑敏持股比例达54.00%，公司设立员工持股平台，员工激励程度高。

财务数据

• 营业收入：2020年为740百万元，2022年预计为856百万元，预计2024年达到1191百万元。
• 净利润：2020年为149百万元，2022年预计为178百万元，预计2024年达到250百万元。
• 毛利率：2021年为40.3%，预计2022-2024年维持在40.2%左右。
• 研发投入：2017年为3536万元，2021年提升至5831万元，研发投入占比稳定在7.76%~7.88%。
• 研发人员：2021年研发人员数量超170人，占公司员工总数的12.68%。

市场空间

• 国产替代加速，公司有望凭借技术优势和产品质量在国内外市场扩大份额。
• “双碳”目标推动新能源、储能等产业发展，公司环境检测产品及传感器技术将受益。

产能升级

• 公司通过巴中生产基地和惠州智能传感测量仪研发生产基地建设项目，扩大产能，提升市场竞争力。

投资建议

• 给予公司“增持”评级，预计2022-2024年公司收入分别为8.56/9.96/11.91亿元，归母净利润分别为1.78/2.10/2.50亿元，PE估值分别为17.04x/14.43x/12.11x。

风险提示

• 原材料价格上涨风险；
• 行业竞争加剧风险；
• 汇率波动风险；
• 募集资金投资项目未能达到预期收益的风险。

图表目录

• 图1：公司发展历程
• 图2：华盛昌主要产品
• 图3：华盛昌股权结构图
• 图4：华盛昌营业收入及同比增速
• 图5：华盛昌归母净利润及同比增速
• 图6：华盛昌主营业务构成
• 图7：华盛昌毛利率（分产品）
• 图8：华盛昌销售费用率、管理费用率及财务费用率
• 图9：测量测试仪器仪表行业产业链
• 图10：全球测量测试仪器仪表市场规模
• 图11：全球数字万用表市场规模
• 图12：华盛昌环境检测领域涉及板块全球市场规模预测
• 图13：华盛昌电工电力仪表领域主要竞争对手简介
• 图14：华盛昌与福禄克（Fluke）主要对标产品
• 图15：华盛昌环境检测仪表领域主要竞争对手简介
• 图16：2017年全球非制冷红外热像仪行业竞争格局
• 图17：2020年全球民用红外热像仪行业竞争格局
• 图18：国产化支持政策梳理
• 图19：华盛昌研发费用及研发费用率
• 图20：华盛昌研发人员数量及占比
• 图21：华盛昌核心技术列举
• 图22：华盛昌与南方科技大学MEMS传感技术联合实验室
• 图23：华盛昌全球销售市场布局
• 图24：华盛昌国内外收入及收入占比
• 图25：华盛昌营业收入分销售模式占比
• 图26：华盛昌外销收入构成
• 图27：华盛昌前五大客户收入占比
• 图28：华盛昌内销收入构成
• 图29：华盛昌部分产品在京东工业、震坤行线上平台销售情况展示
• 图30：华盛昌调整后募投项目投资金额及项目达到预定可使用状态日期
• 图31：华盛昌盈利预测
• 图32：可比公司估值

总结

华盛昌凭借丰富的技术储备和产品矩阵，已成为国内智能测量测试仪器仪表行业的领先企业。在国产替代政策推动和“双碳”目标背景下，公司有望进一步拓展市场，提升市场份额。公司持续加大研发投入，扩大研发团队，技术优势显著。同时，公司通过产能升级，加强国内外市场布局，提升综合竞争力。盈利预测显示，公司未来三年收入和净利润均有望实现稳步增长，给予“增持”评级。