深度报告-20211021-国元证券-麒盛科技-603610.SH-隐形冠军深度系列5_智慧睡眠系统引领者_厚积薄发成长可期_41页_6mb

智慧睡眠系统引领者，厚积薄发成长可期

核心内容概述

智慧睡眠系统是智能时代下睡眠科学与技术融合的产物，主要分为智能床架/板+传统床垫和传统床架/板+智能床垫两种类型。其核心在于通过内置的非接触式传感器和AI算法，实现对用户睡眠状态的实时监测与分析，提供个性化睡眠解决方案。系统具备震动按摩、打鼾干预、左右分区、自适应调节等功能，部分产品还具备医疗属性，如疾病预警、睡眠质量分析等。

主要观点

• 技术驱动：智慧睡眠系统依赖于传感技术和AI算法的不断迭代，为用户提供更精准的睡眠健康服务。
• 市场需求：海外市场发展成熟，渗透率较高；国内市场尚处导入期，但具备广阔增长空间。
• 行业趋势：随着智能家居的发展、消费升级以及健康经济的兴起，智慧睡眠系统有望成为未来睡眠市场的核心产品。
• 企业优势：麒盛科技作为全球智能电动床制造龙头企业，通过研发创新、智能制造与渠道拓展，构建了显著的竞争壁垒。
• 盈利模式：公司正从“卖产品”向“卖产品+提供服务”转型，逐步实现SaaS属性服务，提升用户粘性与盈利可持续性。

关键信息

智慧睡眠系统功能

• 核心功能：震动按摩、打鼾干预、左右分区、一键助眠、自适应调节。
• 附加功能：瑜伽、睡前舒展、SPA按摩等娱乐休闲功能，提升产品附加值。
• 医疗属性：通过监测生命体征（如HRV、心率、呼吸率等），提供睡眠质量报告与健康建议，甚至可辅助疾病预警。

市场发展现状

• 海外市场：智能电动床渗透率已达到14.5%（2019年数据），Sleep Number等企业通过Sleep IQ技术实现睡眠改善。
• 国内市场：渗透率较低，消费者认知度不足，但随着技术进步、成本下降和品牌推广，有望加速增长。

麒盛科技发展概况

• 公司地位：全球最大的智能电动床制造商之一，2020年智能电动床销量达112万张，市占率近三分之一。
• 产能规划：预计2024年浙江本部产能将达400万张/年，同时布局越南、墨西哥等海外产线。
• 技术优势：拥有499项专利（含100项发明专利），持续投入研发费用，CAGR达45.65%。
• 品牌矩阵：旗下拥有Ergomotion、Southbay、舒福德、索菲莉尔等多个品牌，覆盖全球市场。

盈利预测与投资建议

• 营收与利润增长：预计2021-2023年营收分别为33.38亿元、40.96亿元、45.63亿元，归母净利润分别为3.91亿元、5.49亿元、7.60亿元。
• 盈利模式：从“卖产品”向“卖产品+提供服务”转型，提升用户粘性与长期盈利能力。
• 投资评级：首次覆盖给予“买入”评级，当前股价对应PE为21.2倍，未来估值有望进一步下降。

风险提示

• 原材料价格波动
• 汇率波动
• 国际贸易政策变化
• 疫情恢复不及预期
• 大客户订单集中风险

技术与成本优势

• 智能制造：公司智能工厂自动化率达70%，每年可节省1.36-1.70亿元人工成本。
• 成本下降空间：随着产能扩大与技术进步，产品均价有望进一步下降，提升市场渗透率。
• 研发与数据积累：公司正向“睡眠健康大数据企业”转型，通过数据挖掘与分析，提供更精准的服务。

渠道与市场拓展

• 海外市场：深耕北美市场，积极拓展欧洲市场，与SSB、TSI、Askona等头部床垫商合作。
• 国内市场：通过京东、天猫、精装修渠道等扩大市场覆盖面，提升消费者认知度。
• 品牌建设：公司已入选智慧健康养老产品目录，并成为冬奥会官方智能床供应商，提升品牌影响力。

未来展望

• 功能升级：智慧睡眠系统功能不断丰富，娱乐与健康属性并重，有望成为睡眠市场核心产品。
• 市场渗透：随着消费者对睡眠质量的关注度提升，以及技术普及与价格下降，国内市场有望进入快速放量阶段。
• 行业潜力：结合智能家居与健康经济，智慧睡眠系统具备长期增长空间，有望实现“戴维斯双击”。

图表与数据支持

• 市场数据：全球睡眠障碍率27%，中国失眠发生率近四成，睡眠质量与健康密切相关。
• 技术发展：Sleep Number于2014年推出全球首款智能床，搭载Sleep IQ技术，实现睡眠改善。
• 财务表现：公司毛利率维持在37%左右，净利率约9.9%，盈利能力稳定。

总结

智慧睡眠系统作为智能科技与睡眠科学的结合，正在成为睡眠健康领域的核心产品。麒盛科技凭借技术优势、智能制造与渠道拓展，在海外市场占据重要地位，并积极布局国内市场。随着用户认知提升、产品价格下降和服务模式升级，公司有望实现量价齐升，迎来成长新阶段。