20210715-安信证券-京东方A-000725.SZ-上半年业绩超预期_面板龙头盈利能力持续提升_5页_935kb

报告摘要

京东方A 2021年半年度业绩总结

核心内容

京东方A（000725.SZ）于2021年7月15日发布半年度业绩预告，预计2021年上半年实现归母净利润为125亿元至127亿元，同比增长1001%至1018%，显著超预期。这一业绩表现主要得益于供需关系紧张和下游产品需求的持续增长。

主要观点

1. 盈利能力增强

供需关系：玻璃基板、驱动IC等原材料紧缺，导致供给紧张，同时IT和TV产品需求增长，推动面板价格上涨。
价格变化：2021年6月底，32/43/55/65/75寸TV面板价格分别上涨0/0/2/4/5美元，达到88/136/225/291/394美元。
趋势预测：7月份中小尺寸面板价格持稳，大尺寸维持上涨趋势，预计65/75寸TV面板价格将达291/394美元。大尺寸面板供需更为紧张，价格涨幅较大。
盈利预测：公司盈利能力显著增强，净利润率从1.7%（2019）提升至13.1%（2021E），ROE从2.0%（2019）增长至21.0%（2021E）。

2. 龙头地位稳固

市场份额：2020年公司LCD智能手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器、电视显示屏五大主流产品出货量和销售面积市占率居全球第一。
产能扩张：2020年完成中电熊猫南京8.5代线与成都8.6代线股权收购，2021年武汉10.5代线投产，巩固龙头地位，提升产能规模优势。

3. 业务多元化拓展

“1+4+N”战略：公司确立以半导体显示为核心，Mini-LED、传感器及解决方案、智慧系统、智慧医工融合发展的“1+4+N”航母事业群。
业务进展：2020年传感器业务营收达1.20亿元，同比增长90.95%；智慧系统创新事业群营收达13.28亿元，同比增长61.72%；智慧医工事业群营收达15.22亿元，同比增长12.15%。
延伸方向：业务拓展至智慧车联、智慧零售、智慧金融、工业互联网等，推动公司向多场景综合生态链转型。

关键信息

财务数据概览

年份	主营收入（亿元）	净利润（亿元）	每股收益（元）	每股净资产（元）
2019	116.06	19.18	0.06	2.73
2020	135.55	50.36	0.14	2.97
2021E	182.996	240.06	0.69	3.28
2022E	201.295	259.26	0.75	4.03
2023E	221.425	286.41	0.82	4.85

盈利能力指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
净利润率	1.7%	3.7%	13.1%	12.9%	12.9%
ROE	2.0%	4.9%	21.0%	18.5%	17.0%
ROIC	-1.3%	3.2%	11.4%	11.9%	14.4%

投资建议

评级：维持“买入-A”投资评级。
目标价：6个月目标价为7.5元。
盈利预测：上调盈利预测15%，预计公司2021年~2023年收入分别为1829.96亿元、2012.96亿元、2214.25亿元，归母净利润分别为240.06亿元、259.26亿元、286.41亿元。

风险提示

终端市场需求不达预期。
面板市场价格波动。
柔性OLED产能释放不及预期。

财务报表预测和估值数据

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
市盈率（PE）	114.6	43.7	9.2	8.5	7.7
市净率（PB）	2.3	2.1	1.9	1.6	1.3
P/S	1.9	1.6	1.2	1.1	1.0
EV/EBITDA	8.6	8.3	6.5	5.4	4.5

股票表现

当前股价：6.32元（2021年7月15日）。
12个月价格区间：4.47/7.37元。
投资建议：基于行业景气度和公司业绩表现，上调盈利预测并维持“买入-A”评级。

总结

京东方A在2021年上半年业绩显著超预期，归母净利润同比大幅增长，主要受益于面板价格的上涨及市场需求的持续增长。公司通过并购和产能扩张巩固行业龙头地位，同时推动业务多元化发展，构建“1+4+N”航母事业群，向多个应用场景延伸。在财务指标方面，公司盈利能力显著增强，净利润率、ROE和ROIC均实现大幅增长，显示出公司整体运营效率和资本回报率的提升。尽管存在一定的市场风险，但公司仍被看好，投资建议为“买入-A”。

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