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中盐化工（600328.SH）2022年一季度业绩总结

核心内容概述

中盐化工于2022年4月22日发布2021年年报及2022年一季报，显示公司业绩表现强劲，主要得益于产品价格上涨及产能扩张。公司已成为我国最大的纯碱生产企业，未来有望受益于行业景气度提升，同时具备良好的盈利能力和估值表现。

一季报业绩亮点

• 营收增长：2022年第一季度实现营收44.12亿元，同比增长86.57%。
• 净利润增长：实现归母净利润6.16亿元，同比增长141.48%。
• 盈利能力增强：净利润率从去年同期的5.7%提升至16.0%，显示公司盈利能力显著改善。

主要业务与产能扩张

主营业务构成

公司主营产品包括：

• 基础化工产品：纯碱、烧碱、PVC、糊树脂、氯化铵等；
• 精细化工产品：金属钠、氯酸钠等；
• 盐产品：精制盐、工业盐等；
• 医药与保健产品：苁蓉益肾颗粒、复方甘草片等。

产能提升

• 纯碱产能：通过收购青海发投碱业100%股权，公司纯碱产能从2020年的240万吨/年提升至380万吨/年，位居全国第一。
• 糊树脂产能：2021年糊树脂二期项目投产，产能由2020年的4万吨/年提升至8万吨/年。
• 其他项目：公司还持续推进电解生产金属锂技术研究与示范项目、吉兰泰盐湖湖盐开采工艺技术改造项目、氯碱化工DCS合规升级改造项目、兰太钠业DCS搬迁改造项目等。

未来行业前景

行业景气度提升

• 需求端：随着“双碳”目标的推进，光伏和锂电行业快速发展，对纯碱等原材料形成较大需求。
• 供给端：合成法纯碱产能扩张受限，未来主要依赖天然碱产能，公司作为行业龙头，有望充分受益于行业景气度提升。

财务预测与估值

财务指标预测

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 目标价：20.50元
• 当前股价：17.85元（2022年4月21日）
• 盈利预测：预计2022-2024年净利润分别为26.8亿元、28.0亿元、29.8亿元。

风险提示

• 在建项目落地不及预期
• 宏观环境不及预期

财务表现分析

成长性

• 营业收入增长率：2021年增长37.5%，预计2022年增长25.1%。
• 净利润增长率：2021年增长166.6%，预计2022年增长81.8%。
• EBITDA增长率：2021年增长82.2%，预计2022年增长34.1%。

运营效率

• 流动资产周转天数：从2020年的108天降至2022年的77天。
• 固定资产周转天数：从2020年的349天降至2022年的231天。
• 总资产周转天数：从2020年的508天降至2022年的367天。

偿债能力

• 资产负债率：从2020年的48.0%降至2022年的41.4%。
• 流动比率：从2020年的0.49提升至2022年的0.54。
• 速动比率：从2020年的0.37提升至2022年的0.36。
• 利息保障倍数：从2020年的4.42提升至2022年的40.59。

分红与估值指标

投资评级体系

• 买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险评级体系

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

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