20220422-华安证券-锦欣生殖-01951.HK-收购计划持续落地_云南地区发力在即_4页_709kb

云南地区收购计划总结

核心内容

公司于2022年4月21日发布公告，宣布以总现金人民币9.54亿元收购康芝医院公司90.00%股权、广州云芝彩89.80%股权及广州和家89.80%股权，从而间接持有云南九洲医院及和万家医院96.50%股权。此次收购标志着公司并购战略计划的持续落地，并进一步增强了其在云南地区的辅助生殖业务布局。

主要观点

• 云南市场潜力大：云南地区辅助生殖市场具备较大发展空间，两家医院资产优质，运营表现良好。
• 业绩并入上市公司：收购完成后，两家医院的业绩将纳入上市公司报表，预计2022年7月起为集团贡献收益。
• 未来增长预期：公司预计2022-2024年将实现营业总收入24.7/30.7/37.7亿元人民币，同比增长33%/24%/23%；净利润分别为5.3/6.7/8.2亿元人民币，同比增长55%/27%/22%；经调整净利润分别为6.0/7.8/10.2亿元人民币。
• 估值合理：预计2022-2024年PE分别为21/17/14倍，显示公司估值逐步下降，但盈利预期持续提升。
• 投资建议：维持“买入”评级，公司并购扩张能力较强，未来增长可期。

关键信息

收购详情

• 收购金额：人民币9.54亿元
• 收购标的：康芝医院公司90.00%股权、广州云芝彩89.80%股权、广州和家89.80%股权
• 间接持有：云南九洲医院及和万家医院96.50%股权
• 收购目的：拓展云南市场，增强公司在辅助生殖领域的布局与竞争力

云南医院运营情况

• 云南九洲医院：

  • FY2020/2021收入：1.96/2.10亿元
  • FY2020/2021净利润：0.32/0.12亿元
  • FY2020/2021取卵周期数：2196/2565个

• 昆明和万家医院：

  • FY2020/2021收入：0.69/0.75亿元
  • FY2020/2021净利润：0.98/-11.85百万元
  • FY2020/2021取卵周期数：522/681个

收购影响因素

• 业务模式调整：公司对医院的科室和获客渠道进行了战略优化，使诊疗体系更规范，业务更聚焦于辅助生殖。
• 疫情扰动：2020年后疫情对医院运营造成一定影响，导致部分医院净利润下滑。

财务预测与指标

营收与利润预测（单位：亿元人民币）

盈利能力指标

估值比率

现金流与资产负债

风险提示

• 政策风险：辅助生殖行业受政策影响较大，存在不确定性。
• 疫情反复：疫情可能对医院运营造成持续影响。
• 并购整合风险：收购后的整合效果将直接影响公司整体运营效率。
• 市场竞争加剧：云南地区辅助生殖市场竞争可能加剧，影响公司市场份额。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。

重要声明

本报告由华安证券研究所发布，信息来源于市场公开资料，不构成投资建议。分析师谭国超与陈珈蔚对报告内容的准确性不作任何保证，且不因报告内容而获得任何补偿。报告内容仅限特定客户使用，未经授权不得复制或分发。