> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中盐化工（600328.SH）投资总结 ## 核心内容概述 中盐化工（600328.SH）近期因联碱装置运营问题及纯碱价格低迷导致业绩下滑，但公司通过推进吉兰泰天然碱探矿项目，打开了未来成长空间。当前公司维持“买入”投资评级，预计未来三年业绩将逐步恢复并增长。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年公司实现营业收入113.43亿元，同比减少12.02%；归母净利润仅7,394.94万元，同比大幅下降85.75%。2026年Q1公司归母净利润亏损1.54亿元，同环比大幅由盈转亏，主要受纯碱价格下跌及联碱装置停产影响。 - **联碱装置影响**：中盐昆山联碱装置因纯碱价格持续探底及安全生产许可证到期，于2026年3月27日停产，预计2026年内将有助于减亏。 - **天然碱项目进展**：吉兰泰天然碱探矿项目于2026年4月17日开工，为后续资源详查提供依据；通辽项目溶采实验已完成，矿藏质量达标，计划在2025年7月起的24个月内投产，36个月内实现年产纯碱500万吨的产能。 - **盈利预测调整**：由于纯碱价格处于历史底部，公司下调2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测。预计2026-2028年归母净利润分别为1.02亿元、2.08亿元、4.59亿元，EPS分别为0.07元、0.14元、0.31元。 - **估值指标**：当前股价为8.10元，对应PE为116.5倍，2028年PE预计降至25.9倍。公司PE和P/B均保持稳定，EV/EBITDA逐步下降，反映市场对其未来盈利预期的提升。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 12,893 | 11,343 | 10,443 | 10,610 | 15,649 | | 归母净利润（百万元） | 519 | 74 | 102 | 208 | 459 | | EPS（元） | 0.35 | 0.05 | 0.07 | 0.14 | 0.31 | | P/E | 22.9 | 160.6 | 116.5 | 57.2 | 25.9 | | P/B | 1.0 | 1.0 | 1.0 | 1.0 | 1.0 | | EV/EBITDA | 6.4 | 14.1 | 13.4 | 12.2 | 9.8 | ### 项目进展 - **通辽项目**：溶采实验完成，矿藏质量达标，计划24个月内投产，36个月内实现年产纯碱500万吨。 - **吉兰泰项目**：探矿普查项目开工，为资源详查提供依据，助力公司未来增长。 ### 风险提示 - 产能出清不及预期 - 新建项目进展不及预期 - 原料价格波动风险 ## 投资建议 公司虽因联碱装置停产及纯碱价格下跌导致短期业绩承压，但凭借吉兰泰天然碱项目及通辽项目的推进，未来成长空间显著。因此，维持“买入”评级，建议关注其长期发展潜力。