20250324-东吴证券-昊海生科-688366.SH-2024年报点评_玻尿酸保持较快增长_眼科骨科消化集采影响_3页_682kb

吴海生科（688366）2024年报点评总结

核心内容概览

吴海生科（688366）在2024年实现了营业总收入26.98亿元，同比增长1.64%；归母净利润4.20亿元，同比增长1.04%。尽管整体业绩符合预期，但公司部分产品线受到集采政策影响，导致收入下滑。2025年至2027年的盈利预测被调整，预计归母净利润分别为5.06亿元、5.98亿元和6.96亿元，对应当前市值的PE估值分别为27倍、23倍和20倍，维持“买入”投资评级。

主要观点与关键信息

1. 业务表现

• 玻尿酸业务增长显著：2024年玻尿酸收入达7.42亿元，同比增长23.23%，成为公司业绩增长的主要驱动力。
• 医美业务稳步增长：人表皮生长因子收入1.89亿元，同比增长10.69%；射频及激光设备收入2.64亿元，同比下滑6.97%。
• 眼科业务受集采影响：2024年眼科收入8.58亿元，同比下降7.60%。其中，人工晶状体和眼科粘弹剂收入分别下降14.06%和19.53%，但视光终端产品收入同比增长2.84%。
• 骨科产品承压：玻璃酸钠注射液收入同比下降7.14%，主要因浙江等地省级带量采购执行，导致价格下降。而医用几丁糖收入同比增长1.75%。
• 防粘连及止血产品分化：医用几丁糖和医用透明质酸钠凝胶收入分别同比下降4.77%和4.35%，但新型止血材料胶原蛋白海绵收入同比增长22.12%。

2. 盈利能力分析

• 毛利率下降：2024年销售毛利率为69.88%，同比下降0.62个百分点；销售净利率为13.95%，同比下降1.58个百分点。
• 费用率变化：整体费用率基本稳定，销售费用率下降1.74个百分点，管理费用率上升0.67个百分点，研发费用率和财务费用率分别上升0.57和0.53个百分点。

3. 财务预测与估值

4. 财务结构分析

• 资产负债表：2024年总资产为71.21亿元，负债合计12.04亿元，资产负债率16.91%。
• 所有者权益：归属母公司股东权益为55.75亿元，所有者权益合计为59.17亿元。
• 流动资产与非流动资产：2024年流动资产为36.58亿元，非流动资产为34.63亿元，资产总额持续增长。
• 负债结构：流动负债为8.66亿元，非流动负债为3.38亿元，负债总额稳定增长。

5. 现金流状况

• 经营活动现金流：2024年为64.9亿元，投资活动现金流为28.2亿元，筹资活动现金流为-39亿元。
• 现金净增加额：2024年为54.4亿元，2025-2027年预计分别为41.7亿元、64.5亿元和78.7亿元，显示公司具备良好的现金流管理能力。

风险提示

• 市场竞争加剧：行业竞争可能对公司盈利能力造成压力。
• 新产品推广不及预期：新产品市场接受度可能影响业绩增长。
• 集采政策不确定性：集采政策的执行和调整可能对产品价格和销售产生影响。

投资评级与分析师信息

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 分析师：朱国广、冉胜男
• 执业证书：S0600520070004、S0600522090008
• 联系方式：zhugg@dwzq.com.cn、ranshn@dwzq.com.cn

附：市场数据

附：财务指标预测

免责声明

本报告由东吴证券研究所发布，基于公开信息及分析师预测，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担风险。