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滔搏（06110.HK）数字化转型成果显著总结

核心内容

滔搏（06110.HK）作为运动零售行业的龙头企业，2021年全年收入达到360.1亿元人民币，同比增长6.88%，净利润27.7亿元，同比增长20.26%。公司通过数字化转型显著提升了运营效率和盈利能力，同时在市场复苏背景下，保持了稳健的增长态势。

主要观点

• 市场复苏与业绩表现
  FY2021下半年，滔搏营收同比增长22.3%，其中零售业务增长24.0%，批发业务增长11.7%，显示出市场复苏对业绩的积极影响。尽管直营门店数量有所下降，但门店总销售面积增长4.1%，且大店比例上升，体现了公司优化门店网络、提升用户体验的策略成效。

• 数字化转型成果显著
  公司积极推进数字化转型，提升运营效率和用户粘性。具体包括：

  • 打通采购、库存、调度补货与销售的业务流程，约98%的门店已使用数字化工具包；
  • 实现消费者全域触达与多样化内容互动，提升用户粘性；
  • 利用大数据构建用户标签，反哺前端业务运营，形成高效的闭环；
  • 小程序销售占门店总销售的10%左右，离店开单等工具灵活应用，提升数字化体验；
  • 单店收入同比增长7.5%，单位面积坪效提升3.4%，反映门店经营效率持续改善。

• 费用管控与盈利能力提升
  FY2021下半年，公司加强费用管控，销售费用率下降2.5个百分点至26.9%，管理费用率下降0.1个百分点至3.2%，员工成本率下降1.6个百分点至8.5%，租金成本率下降1.0个百分点至14.4%。经营利润率提升3.0个百分点至10.3%，净利润率提升2.2个百分点至7.69%。

• 营运周转效率改善
  FY2021公司营运周转天数为115天，同比下降10天；存货周转天数为110天，同比下降10天；应收账款周转天数为18.6天，同比下降3天；应付账款周转天数为13天，同比上升3天，整体营运效率有所改善。

• 应对新疆棉事件
  新疆棉事件对进店客流量和品牌营销活动造成一定影响，但公司通过社群运营和私域流量维护与消费者保持连接，未下调全年增长目标。

• 未来增长预期
  投资者预计FY2022至FY2024公司营收分别为404亿、450亿和502亿元，净利润分别为35亿、40亿和45亿元，同比增长分别为25%、17%和11%。目标股价上调至13.43港元。

关键信息

财务指标（FY2021）

预测数据（FY2022E-FY2024E）

投资建议

• 投资评级：买入（相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%）。
• 目标价：13.43港元。

风险提示

• 存货积压
• 品牌风险
• 疫情反复

总结

滔搏在2021年实现了稳定的业绩增长，并通过数字化转型显著提升了运营效率和用户体验。尽管面临新疆棉事件带来的市场挑战，公司通过社群运营和私域流量维护保持了增长势头。未来，公司有望在运动鞋服行业持续高景气的背景下，借助与Nike、Adidas等顶级品牌的深度合作，实现业绩的稳健增长。投资方面，公司表现被看好，目标价上调，但需关注相关风险。