20170312-兴业证券-兴证建筑每周观点_持续看好一带一路_适当关注地产销量超预期带来的阶段性主题投资机会_15页_1mb

建筑装饰行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了2017年3月3日至3月10日期间建筑装饰行业的市场表现、政策动态及重点公司情况，提出对“一带一路”、地产销售超预期及PPP项目等主题的投资建议，并对重点公司进行了盈利预测与估值分析。

主要观点

1. “一带一路”趋势明确：政策持续催化，5月份的“一带一路”高峰论坛将推动行情升温。2017年将是“一带一路”业绩与政策共振的一年，板块迎来业绩兑现。
2. 地产销售超预期：2016年房地产销售火热，带动了家装、家居等后周期需求增长，建议关注基本面改善及新业务拓展预期的个股。
3. PPP项目加速落地：2016Q4 PPP对建筑企业的影响开始扩散，部分公司如中设集团在2016年报和2017年一季报中实现业绩高增长，引领第二波行情。

关键信息

行业表现

• 建筑工程板块（SW）在2017年3月3日至10日期间上涨-1.09%，A股指数上涨0.23%，超额收益为-1.32%。
• 各子行业涨跌幅：铁路工程-2.51%、路桥工程-0.57%、房建工程-0.10%、水利工程-1.06%、国际工程-3.81%、钢结构+0.77%、装修工程+1.71%。

重点公司动态

• 金螳螂：公装业务增长确定性强，家装业务增长显著，2017年前两个月家装订单已超上半年量，公司采取直营模式，突破区域壁垒，预计家装收入在2017年放量，2018年贡献利润。
• 中设集团：订单爆发，2016H1新承接业务额同比增长164.53%，切入EPC/PPP领域，股权激励方案推动业绩增长。
• 神州长城、中国化学、中钢国际、北方国际：均被推荐为“一带一路”相关标的，业绩表现亮眼，未来增长潜力大。

行业要闻

• “一带一路”重大合作项目将在5月论坛确定，政策支持力度加大。
• 2017年财政政策更加积极有效，赤字率保持3%，新增支出规模扩大。
• 多地加快高速公路建设，如京津冀、河南、四川、宁夏、海南等，推动基建投资增长。
• 水利部预计“十三五”期间水利投资规模约2.43万亿元，较“十二五”增长35%。

重点公司盈利预测及估值

• 金螳螂：2016E EPS为0.71元，2017E EPS为0.84元，2018E EPS为0.96元；PE分别为15.18、12.83、11.23。
• 美晨科技：2016E EPS为0.54元，2017E EPS为0.74元，2018E EPS为0.92元；PE分别为30.11、21.97、17.67。
• 神州长城：2016E EPS为0.28元，2017E EPS为0.46元，2018E EPS为0.64元；PE分别为34.79、21.17、15.22。
• 中工国际：2016E EPS为1.38元，2017E EPS为1.68元，2018E EPS为1.94元；PE分别为18.14、14.90、12.91。
• 中材国际：2016E EPS为0.45元，2017E EPS为0.50元，2018E EPS为0.52元；PE分别为16.51、14.86、14.29。
• 中国化学：2016E EPS为0.44元，2017E EPS为0.55元，2018E EPS为0.68元；PE分别为17.59、14.07、11.38。
• 北方国际：2016E EPS为0.98元，2017E EPS为1.42元，2018E EPS为1.88元；PE分别为31.14、21.49、16.23。

估值现状

• 各子行业PE（整体法）分别为：铁路工程14.78、路桥工程20.38、房建工程11.18、水利工程20.25、国际工程27.16、钢结构80.66、装修工程37.13、园林工程104.38、设计检测54.20。
• 相对全部A股溢价率：铁路工程0.64、路桥工程0.89、房建工程0.49、水利工程0.88、国际工程1.18、钢结构3.51、装修工程1.62、园林工程4.55、设计检测0.64。

投资建议

• 推荐标的：神州长城、中国化学、中钢国际、北方国际、中工国际、葛洲坝、中国电建、中材国际。
• 适当关注：金螳螂，因家装业务增长及存在新业务拓展预期。

总结

本报告强调了“一带一路”政策对建筑装饰行业的持续影响，并指出其作为2017年最强主题的潜力。同时，关注地产销售超预期带来的阶段性主题投资机会，以及PPP项目对建筑企业业绩的推动作用。重点推荐具备订单增长潜力和业绩兑现能力的公司，如神州长城、中国化学等，并对部分公司如金螳螂进行适当关注。