20211225-银河期货-粕类年报_供需向好_关注粕类市场结构性机会_19页_1mb

粕类市场2021年报总结

核心内容

2021年国内粕类市场整体以高位震荡为主，豆粕全年跌幅约6%，菜粕涨幅约4%。市场缺乏显著交易机会，供需博弈及不确定性因素贯穿全年。2022年粕类市场或将出现结构性机会，主要受国内饲料需求强劲、国际大豆供应紧张以及杂粕替代效应减弱等多重因素影响。

主要观点

国际大豆市场

• 2021年：

  • 南美大豆出口大幅下调，巴西和阿根廷合计出口减少1500万吨以上，创近10年最大减幅。
  • 巴西库存降至历史低位，压榨量增加挤占出口空间，国内需求强劲。
  • 阿根廷受拉尼娜影响，单产显著下滑，出口关税高于豆粕豆油，影响其出口能力。
  • 美豆增产不及预期，且高价抑制需求，导致美豆库存重建受限。

• 2022年：

  • 巴西大豆产量有望达到1.44亿吨，供应压力集中在2-8月。
  • 美豆种植利润仍高于大豆，种植面积受限，产量增长空间有限。
  • 大豆玉米比价处于历史低位，对美豆种植形成支撑。
  • 巴西、阿根廷天气炒作可能带来供应端不确定性，影响国际豆粕价格走势。

国际菜籽市场

• 2021年：

  • 国际菜籽库存处于近年来最低水平，尤其是中国以外地区库销比仅4.7%。
  • 加拿大菜籽减产，CNF报价维持高位，进口利润持续亏损。
  • 颗粒菜粕、葵粕进口有所增加，但整体替代效应有限。

• 2022年：

  • 加菜籽减产持续，即使澳籽丰收，进口量也难有显著增长。
  • 菜粕供应仍偏紧，尤其是可交割货源，供应端不确定性仍存。
  • 水产需求强劲将支撑菜粕市场，但替代效应将逐步减弱。

关键信息

国内豆粕市场

• 2021年：

  • 全年大豆进口量约9588万吨，同比下降7%。
  • 四季度进口量显著减少，主要因进口利润亏损及下游企业抵触高价。
  • 豆粕提货量约7400万吨，与去年基本持平，但饲料需求增速放缓。
  • 饲料产量增长约18%，其中猪料增长11%，水产料增长约10%。

• 2022年：

  • 饲料需求预计仍保持增长，尤其是上半年，生猪产能释放周期仍在。
  • 小麦替代效应减弱，杂粕供应量减少，豆粕消费有望提振。
  • 国内大豆缺口仍达4000-5000万吨，支撑国际采购需求。

国内菜粕市场

• 2021年：

  • 菜籽进口量约240万吨，同比下滑明显。
  • 菜粕供应偏紧，进口利润持续亏损，国内采购意愿不足。
  • 颗粒菜粕和葵粕进口量增加，但整体供应仍不足。

• 2022年：

  • 菜籽进口预计维持在200万吨左右，供应仍偏紧。
  • 水产需求向好，但菜粕供应紧张问题难以缓解。
  • 颗粒粕、葵粕等杂粕补充有限，对菜粕需求支撑作用有限。

风险提示

• 天气因素：巴西、阿根廷干旱风险可能影响产量及出口。
• 政策因素：出口关税调整及贸易政策变化可能对供应端造成影响。
• 疫情因素：国内养殖端疫情可能影响饲料需求。
• 汇率因素：汇率波动可能影响进口成本及利润。

市场展望

2022年粕类市场将呈现结构性机会，主要体现在：

1. 国内饲料需求：上半年仍保持增长，水产需求强劲，猪料需求维持乐观。
2. 国际供应紧张：巴西、阿根廷产量不确定性及出口限制，支撑国际豆粕价格。
3. 杂粕替代减弱：小麦、颗粒粕及葵粕等替代品供应减少，豆粕需求支撑增强。

图表引用

• 图1：豆粕指数
• 图2：巴西豆油月度消费量
• 图3：巴西生物柴油月度产量
• 图4：巴西大豆月度压榨量
• 图5：巴西大豆收获进度
• 图6：美巴贴水价差
• 图7：ONI指数
• 图8：阿根廷大豆单产
• 图9：阿根廷豆粕豆油关税调整
• 图10：阿根廷豆粕出口量
• 图11：阿根廷豆油出口量
• 图12：大豆玉米比价
• 图13：大豆/玉米种植利润对比
• 图14：大豆月度进口量
• 图15：国际海运费价格
• 图16：美国FOB报价
• 图17：国内豆粕基差
• 图18：山东豆粕周度提货量
• 图19：华东豆粕周度提货量
• 图20：菜籽月度进口量
• 图21：菜籽进口利润
• 图22：菜粕月度进口量
• 图23：菜粕周度提货量

总结

2022年粕类市场结构性机会显现，主要受益于国内饲料需求的持续增长、国际供应的不确定性以及杂粕替代效应的减弱。豆粕与菜粕均有望在2022年呈现震荡偏强走势，但需关注天气、政策及汇率等风险因素。