20220123-广发期货-粕类周报_天气炒作持续_国内供应偏紧_单边基差均存支撑_32页_2mb

粕类周报总结

核心内容

本报告主要分析了当前豆粕市场的基本面、天气影响、出口情况及饲料需求等，为投资者提供市场趋势和操作建议。

主要观点

• 天气炒作：拉尼娜现象已确定，巴西和阿根廷天气偏干，机构下调南美产量预期，天气炒作持续。
• 国内需求：国内大豆压榨利润较高，压榨数据预期良好，豆粕库存下滑，支撑现货基差。
• 供应偏紧：国内大豆到港偏紧，供应可能后延，政策性采购预期存在。
• 出口表现：美豆出口表现较差，巴西新豆上市将影响美豆出口份额。
• 库存变化：全球大豆库存紧张格局有所缓解，美豆库销比上升，南美产量仍较高。
• 市场预期：市场对饲料消费不乐观，但豆粕基本面整体偏强。

关键信息

一、行情回顾

• 美豆：本周表现强势，受天气炒作和NOPA压榨数据影响，市场预期较好。
• 连粕：跟随美豆波动，国内供应偏紧，支撑豆粕价格。
• 价差情况：豆粕5-9价差及油粕比均显示偏强趋势，现货基差坚挺。

二、豆粕基本面数据

2-1 1月USDA月度供需报告

• 产量：2021/22年度大豆产量预估为44.35亿蒲式耳，单产51.4蒲式耳/英亩。
• 库存：年末库存预估为3.5亿蒲式耳，较市场预期略高。
• 需求：国内需求稳定，出口表现不佳，但压榨数据良好。

2-2 CBOT价格与库存关系

• 价格与库存：库销比在8%附近时，CBOT价格略低于1200美分。
• 趋势分析：美豆价格与库存呈线性关系，库存减少对价格形成支撑。

2-3 USDA巴西、阿根廷及全球大豆供需平衡表

• 巴西：产量下调至1.39亿吨，12月出口量为271.19万吨。
• 阿根廷：产量下调至4650万吨，12月出口量为48.73万吨。
• 全球：库存减少，库销比为17.45%，较上月18.57%有所下降。

2-4 南美大豆生长进展

• 巴西：收获进度较慢，但天气好转可能推动收割。
• 阿根廷：种植进度良好，天气好转有助于产量。

2-5 天气变化

• 巴西：南部降水或好转，北部偏干。
• 阿根廷：北部天气好转，有利于大豆生长。

2-6 进口成本及榨利

• 美湾：3、4月船期榨利分别为-401、-369元/吨。
• 巴西：2-7月船期榨利分别为-242、-155、-178、-233、-263、-302元/吨。
• 美西：2、3月船期榨利分别为-492、-539元/吨。

2-7 大豆到港情况

• 2022年1月：到港量为670.3万吨，环比下降16.85%，同比减少24.09%。
• 2021/2022年度：累计到港量2775.6万吨，同比减少763.1万吨。

2-8 港口大豆库存

• 1月21日：主要港口进口大豆库存约748.25万吨，较去年同期下降。
• 油厂库存：本周油厂豆粕库存为32.7万吨，环比下降25.26%。

2-9 成交与提货

• 豆粕价格：本周市场均价为3720.7元/吨，较上周上涨1.3%。
• 成交量：本周累计成交量84.0万吨，日均16.8万吨，较上周增长。

三、饲料需求情况

• 11月饲料产量：全国工业饲料总产量2457万吨，环比下降2.5%，同比上升3.7%。
• 不同饲料品种：
  • 猪饲料：产量1141万吨，环比增长4.6%，同比增长12.9%。
  • 蛋禽饲料：产量265万吨，环比增长1.5%，同比下降3.6%。
  • 肉禽饲料：产量729万吨，环比下降5.5%，同比下降8.3%。
  • 水产饲料：产量144万吨，环比下降38.1%，同比增长22.6%。
  • 其他饲料：产量25万吨，环比下降1.9%，同比下降1.1%。
• 料肉比：从开口到育肥料，料肉比逐步上升，反映饲料成本增加。

四、小结及展望

利多因素

• 拉尼娜形成，巴西、阿根廷天气偏干，产量预期下调。
• 国内需求良好，压榨利润较高，压榨数据给出利好预期。
• 国内大豆供应偏紧，政策性采购预期存在。

利空因素

• 全球大豆库存紧张格局缓解。
• 美豆出口表现不佳。
• 南美大豆产量仍高，且有扩种趋势。
• 巴西新豆上市，将竞争美豆出口份额。
• 3月后大豆到港将逐渐缓解。
• 市场对饲料消费不乐观。

操作建议

• 单边多单：暂平仓观望。
• 正套策略：3-5正套可继续持有。

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