20250927-国盛证券-煤炭开采行业专题研究_山西煤矿调研报告_10页_708kb

山西煤矿调研报告总结

1. 调研区域与资源概况

• 主要区域：山西忻州的河东煤田和宁武煤田。
• 河东煤田：煤种以气煤为主，长焰煤分布在偏关-河曲一带。
• 宁武煤田：煤种以气煤为主，肥煤次之。

2. 超产核查与产量预测

• 政策严格性：山西省对超产核查要求更高，月度产量不超过月均核定产能。
• 产量数据：
  • 2025年7-8月原煤产量同比下滑。
  • 三种情景预测山西原煤产量：
    • 情景一：13.32亿吨（+5.02%）
    • 情景二：13.08亿吨（+3.09%）
    • 情景三：12.93亿吨（+1.87%，较2023峰值下滑4.72%）
• 结论：采纳情景三，预计2025年产量为12.93亿吨。

3. 成本与利润分析

• 煤价走势：
  • 2025年上半年煤价跌破成本线，触发亏损。
  • 9月16日煤价回升，部分煤矿盈亏平衡。
• 具体案例：
  • A煤矿：完全成本约280元/吨，2025年上半年亏损。
  • B煤矿：完全成本约300元/吨，长期亏损。

4. 投资建议

• 观点：
  • "反转，不是反弹"：煤价触底，盈利有望回升。
  • "年底煤价或以最高点收官"：政策严格、需求改善推动价格上涨。
• 推荐标的：
  • 弹性标的：潞安环能、兖矿能源、晋控煤业。
  • 焦点标的：中国神华、陕西煤业、科达自控。
  • 特殊标的：困境反转的中国秦发及高弹性标的。

5. 风险提示

• 供给端：产量超预期释放。
• 需求端：下游需求不及预期。
• 进口冲击：原煤进口超预期。
• 测算风险：产量预测存在误差。