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煤炭开采行业专题研究：陕西煤矿调研报告

1. 调研区域简介

• 地理位置：榆林市北部神木和府谷两县为主要调研区域。
• 储量与煤质：榆林市煤炭探明储量1490亿吨，侏罗纪煤田占1370亿吨，具备埋藏浅、易开采等特性；煤种以长烟煤、不粘煤为主，煤质特低灰、特低硫、中高发热量，是国内优质环保动力煤和化工用煤。

2. 超产核查及产量预测

• 政策宽松：陕西地区超产核查较山西更宽松，年度产量考核标准更宽松，民营煤矿倾向于执行“全年原煤产量不超过核定产能10%”。
• 产量预测（2025年）：
  • 情景一：产量7.96亿吨，同比增长2.11%。
  • 情景二：产量7.84亿吨，同比增长0.48%（分析师推荐情景）。
  • 情景三：产量6.61亿吨，同比减少15.31%。
• 原因：利润驱动（神木、府谷化工用煤溢价高）及政策执行差异。

3. 成本与利润

• 煤价与成本：
  • A煤矿（神木）：2025年上半年坑口最低价430元/吨，完全成本300元/吨。
  • B煤矿（神木）：最低价480元/吨，完全成本300元/吨。
  • C煤矿（府谷）：最低价470-480元/吨，完全成本250-260元/吨。
• 结论：即使在2025年上半年煤价最低点，上述煤矿仍保持盈利。

4. 投资建议

• 观点：煤价触底回升趋势明确，行业业绩弹性较大，年底煤价或冲击高点。
• 推荐标的：
  • 入选股票池包括潞安环能、兖矿能源、晋控煤业、陕西煤业、中国神华等，评级普遍为“买入”。
  • 关注智慧矿山领域科达自控、困境反转股中国秦发、未来增量机会股华阳股份等。

风险提示：

• 可能存在产量超预期、需求不及预期、进口煤超预期、测算误差等风险。