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光大证券2020年半年度业绩报告：棉花市场分析摘要

供应端分析

1. 全球棉花产量调整：
   USDA 8月报告将2024/25年度全球棉花产量预期下调至25612万吨，环比减少556万吨，主要降幅来自美国。美国新棉产量预计为3289万吨，较上季下调412万吨。产量下调的主要原因是美棉种植面积大幅减少及单产略有下降，但调整幅度被质疑过大，因干旱和优良率下降的影响尚未完全体现在数据中。未来美棉产量可能存在上调可能，导致供需格局边际变化。

2. 国内产量预期：
   新疆棉产量维持增产预期，天气条件未出现明显扰动。但国内纺织品零售额同比下降52%，需求疲软。

需求端分析

1. 终端需求：
   7月服装鞋帽类零售额同比下降52%，累计零售额同比增长05%，显示需求复苏乏力。尽管短纤布开机负荷有所回暖，但纺织企业库存仍处于被动补库阶段，需求改善需时间。

2. 进口棉及棉纱：
   美棉出口签约量环比增加，进口棉价格指数震荡下行，内外价差处于高位，显示国内棉价受到进口棉压力。

库存及价格走势

1. 库存情况：
   国内棉花商业库存环比下降5258万吨，工业库存同比下降。纺织品库存仍处于被动累库阶段，全棉坯布负荷周环比小幅回升。

2. 价格表现：
   郑棉主力合约呈区间震荡，美棉价格底部支撑有限。内外棉价低位运行，1-5价差位于中位水平，棉纱价格持续走弱，利润空间压缩。

市场展望

短期棉价反弹动力不足，主要受制于：

• 国内需求复苏缓慢；
• 美棉产量调整存在不确定性，引发市场分歧；
• 库存压力尚未完全缓解，供需格局偏宽松。

未来需关注宏观政策、天气变化及需求恢复情况。

本文总结基于光大期货研究所《棉花策略周报》，分析内容仅供参考，不构成投资建议。完整报告数据详尽，建议结合实时数据进一步研究。