20250824-光大期货-棉花策略周报_38页_2mb

棉花：宏观情绪转暖，商品价格重心上移

核心结论

本周棉花市场在美联储降息预期下整体情绪偏暖，行情出现震荡偏强走势。机构认为短期宏观及天气是关注重点，若后续出现持续性扰动，大概率对棉价形成利多，但需关注棉价在宏观推动下的短期偏强震荡走势。

供应端

1. 全球和美国棉花产量预期下调，但USDA下调产量修正幅度较大，引发市场质疑；2. 新疆地区处于裂铃吐絮期，天气干旱扰动需高度警惕。

需求端

1. 社零增速已逐步改善，但服装消费同样复苏缓慢；
2. 纺织行业开机率整体提升缓慢，尚未出现显著好转。

进出口端

1. 进口：七月进口棉花环比改善，但同比数据仍偏弱；
2. 出口：服装出口同比转跌，纺织品出口则小幅增长。

库存端

1. 棉花商业库存创近年来同期新低，对未来棉价起到一定支撑作用；
2. 纺织产成品库存下降，但织厂仍面临补库存压力。

价格端

1. 内外棉价震荡上行，远月恢复至相对高位；
2. 基差维持高位，内外棉花价差稳定，关税影响尚未完全消退。

期权

1. 波动率呈震荡下行，显示近期波动性减小；
2. 认沽认购比有所下降。

注：本文仅代表截至本报告日的观点，市场情况可能随时变化。