20240612-国金证券-固定收益动态报告_季末资金回表扰动或有限_关注中长久期信用债_抢配__7页_1mb

2024年5月价格数据及固定收益市场分析

一、 价格数据表现

2024年5月，CPI同比录得0.3%，与前值持平，环比下跌0.1%；PPI同比录得-1.4%，前值-2.5%，降幅收窄1.1个百分点；PPIRM同比录得-0.17%，前值-0.30%，降幅收窄0.13个百分点。

1. CPI结构分析:

   • CPI的八大类商品及服务项目中，6项同比上涨，食品烟酒和交通通信同比下跌。整体CPI表现持平，主要因素是8月CPI同比与前值持平，环比下跌0.1%。
   • 食品烟酒：同比录得-1.0%，降幅较前月收窄0.7个百分点，主因猪肉、鲜果、鲜菜等价格变化。5月猪肉价格同比大幅上行至4.6%，前值为-1.4%，环比上涨11%，成为支撑CPI的关键力量。5月鲜菜价格同比2.3%，环比季节性下跌25%；受暴雨、蛋鸡产蛋率下降、生猪产能调减等因素影响，食品价格环比表现超季节性。
   • 交通通信：同比-0.2%，环比下跌0.8%，呈现下滑态势。

2. 核心CPI：剔除食品烟酒波动的核心CPI同比录得0.6%，略低于前值，反映深层需求仍处低位。

3. PPI与PPIRM：降幅收窄的现象广泛存在于PPI、PPIRM以及生产、生活资料价格中。分析显示，低基数效应和原材料价格上涨是主要驱动因素。预计6月PPI降幅将在基数效应下进一步收窄。

二、 经济与市场展望

价格走势

从上中下游产业链来看，5月生产资料价格同比下降1.6%，降幅收窄1.5个百分点，环比上涨0.4%；生活资料价格同比-0.8%，环比下跌0.1%。细分行业方面，黑色金属矿采选业同比增速上行至4.6%，有色金属矿采选业则大幅增长至1.35%，暗示上游行业在需求回升和供给改善的双重作用下价格回暖明显。

投资策略

面对季末资金回表压力，固定收益市场策略建议：

• 关注中短端利率走势，提高中短久期利率债及CD配置。
• 回表压力或有限，因理财欠配及保险抢配行为一部分对冲了部分回表影响。
• 针对长端利率，或延续窄幅震荡，震荡区间有限；信用债，特是二永债，因机构“资金抢配”供给纳入被推动价格上涨，存在收益下行空间。

三、 风险提示

• 宏观政策变动超预期可能影响市场环境。
• 资金面收紧可能超出既有预期。
• 利率调整可能对投资组合产生风险。

*本报告仅供参考，不构成投资建议。投资决策需独立审慎。