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恒力石化（600346）事件点评总结

核心内容

恒力石化（600346）在2021年11月12日发布了两个重大投资项目公告，分别涉及160万吨/年高性能树脂及新材料项目和260万吨/年高性能聚酯项目，显示出公司在高端新材料领域的加速布局。同时，公司发布了股票回购计划，彰显其对未来发展信心。

主要观点

1. 加速布局高端新材料，构建“大化工”平台

• 公司已高效建成2000万吨/年炼化一体化项目、500万吨/年现代煤化工装置、150万吨/年全球单体最大乙烯项目及1160万吨/年PTA装置，形成强大的“大化工”平台。
• 依托上游原料优势，公司加快布局下游高端化工新材料，拟投资200亿元建设160万吨/年高性能树脂及新材料项目，涵盖环氧乙烷、乙醇胺、苯酚丙酮、双酚A、聚碳酸酯、ABS、聚苯乙烯、聚甲醛、PDO、PTMEG等高附加值产品。
• 公司还布局了高端功能性薄膜、PBT工程塑料和可降解塑料等产能，推动产品结构向高端差异化发展。

2. 布局高性能聚酯，支撑高端膜产业

• 拟投资40亿元建设260万吨/年高性能聚酯项目，包括工业丝级、膜级、光伏材料级等高端聚酯产能。
• 项目将为MLCC离型基膜、光学膜、光伏膜等高端膜产品提供支撑，推动聚酯产业向高端化发展，增强公司核心竞争力。

3. 股票回购计划，彰显发展信心

• 公司于2021年11月6日发布回购方案，拟回购金额不低于5亿元、不超过10亿元，回购价不超过35元/股，用于员工持股计划。
• 股票回购表明公司对未来业绩增长和市场前景持乐观态度，有助于提升市场信心和公司估值。

4. 未来业绩增长可期

• 公司预计2021-2023年归母净利润分别为171.21亿元、206.32亿元、250.93亿元，EPS分别为2.43元、2.93元、3.56元，对应PE分别为9倍、7倍、6倍，维持“买入”评级。
• 未来三年新增项目将持续贡献业绩增量，公司成长性显著。

关键信息

投资项目

• 160万吨/年高性能树脂及新材料项目：投资200亿元，涵盖多种高附加值化工产品。
• 260万吨/年高性能聚酯项目：投资40亿元，包括多个高端聚酯切片装置，支持高端膜产业发展。

股票回购

• 回购金额：5亿-10亿元
• 回购价格：不超过35元/股
• 用途：用于员工持股计划

财务预测（单位：亿元）

增长率预测

财务指标趋势

• 资产负债率：从75%下降至58%
• 流动比率：从0.61上升至1.53
• 速动比率：从0.35上升至1.27
• 总资产周转率：从0.80上升至0.91

风险提示

• 原油价格大幅波动
• 下游需求不及预期
• 新建项目进度不及预期
• 经济波动风险
• 汇率风险

投资评级

• 投资评级：买入
• 股票评级标准：相对沪深300指数涨幅20%以上

分析师信息

• 李永磊：天津大学应用化学硕士，化工行业首席分析师，7年化工实业经验，6.5年研究经验
• 董伯骏：清华大学化工系硕士、学士，化工行业资深分析师，2年资本运作经验，3.5年研究经验
• 赵小燕：浙江大学化工学院博士，化工行业研究助理
• 汤永俊：悉尼大学金融与会计硕士，应用化学本科，化工行业研究助理

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