20241031-天风证券-四川路桥-600039.SH-三季度业绩延续承压_关注后续订单结转速度_3页_751kb

四川路桥季报分析：业绩承压待转机，四季度订单助力回升

一、业绩表现

公司2024年前三季度实现营收718.77亿元，同比下滑19.74%；归母净利润47.73亿元，同比大幅下降38.45%；单季度Q3业绩有所好转，营收同比转正增长13.25%，但净利润同比仍下滑24.92%。业绩承压主要由用地审批、征拆及地质条件等外部因素影响。但随着四季度项目启动加速，公司中标订单或逐步转化为收入。

二、分业务分析

1. 工程建设板块：前三季度中标订单776.4亿元，降幅收窄至18.8%，Q3单季中标18.5亿元。公司参股中标4条高速项目，总投资1264亿元，为后续业绩提供支撑。
2. 矿业及新材料板块：阿斯马拉铜金矿项目进展顺利，矿产销量约3万吨，磷矿、黄磷、霞石产量分别达60万吨、22万吨、75万吨。
3. 清洁能源板块：权益装机容量约54GW，继续推进项目并网。

三、盈利能力与现金流

毛利率同比下滑12.8个百分点至15.8%，期间费用率上升0.79个百分点。净利率同比下降19.3个百分点至6.8%。现金流净流出有所改善，Q3期末收现比与付现比同比改善。

四、投资评级与估值

维持“买入”评级，下调2024-2026年净利润预测至75.3亿、82.8亿、91.4亿元。目标PE估值区间48-57倍，PB估值13-15倍。

五、风险提示

基建投资不及预期、新能源发展滞后及订单转化速度放缓是主要风险。