深度报告-20240305-华安证券-重药控股-000950.SZ-西南地区医药商业重点企业_国企改革推进公司发展_28页_2mb

重药控股

• 公司是服务于医药全产业链的现代医药流通企业，系“中央和地方”两级药品器械储备单位，全国仅三家经营麻醉药品和第一类精神药品的企业之一。
• 营销网络覆盖全国31个省、市、自治区，2023年前三季度收入5838亿元，同比增长155.4%。
• 医疗器械业务快速增长，收入占比从2018年的5.38%提升至2023H1的16.37%。

财务表现

• 2023年前三季度收入5838亿元，同比增长155.4%；归母净利润51.8亿元，同比下降33.6%。
• 毛利率从2021年的93.6%降至2023H1的81.5%，器械板块毛利率高（12.1%）。
• “十四五”规划目标：2025年收入超千亿，覆盖全国300+区域，拓展批发零售一体化、数字化及五大细分市场。

战略布局

• 巩固重庆大本营，成立30家分子公司服务区县市场，2022年重庆市外收入占比达62.84%。
• 2023年完成6家医药公司收购，推进器械SPD项目，销售规模约55亿元。
• 利用渝新欧铁路进口药品，加速进口业务总代布局。

国企改革与市场前景

• 2024年控股股东拟与中国医药整合，通用技术集团可能成为实际控制人，优化商业与工业资源。
• 改革将提升公司服务能力，增强产业链协同。

投资建议

• 首次覆盖“买入”，预计2023-2025年收入分别增长174%、144%、135%，归母净利润分别-26.6%、46.9%、186%。
• 关注医改深化、资金需求、应收账款风险等。

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