20250509-浙商证券-重药控股-000950.SZ-重药控股2024年报_2025年一季报点评报告_看好回款压力_盈利能力逐步改善_4页_398kb

重药控股公司2024年度及2025年第一季度业绩分析总结

一、业绩表现
2024年公司实现营业收入80562亿元，同比增长27.6%；归母净利润283亿元，同比下降54.69%；扣非归母净利润202亿元，同比下降63.41%。2025Q1营业收入20612亿元，同比增长50.3%；归母净利润125亿元，同比增长216.3%；扣非归母净利润122亿元，同比增长318.3%。收入端表现为逐步修复态势，利润空间逐步释放。

二、成长性
2024年医药批发业务收入76560亿元，同比增长18.7%；医药零售业务收入3695亿元，同比增长2178%。医疗器械类收入12748亿元，同比增长642%；麻精药品板块收入3022亿元，同比增长1272%。2025Q1收入增长得以修复，未来在通用集团整合赋能及院端回款改善背景下，有望重启全国化网络扩张。

三、盈利能力
2025Q1净利率提升，毛利率72.0%同比下降0.55个百分点，主要与集采扩面相关。归母净利率0.61%同比提升0.09个百分点。费用端销售费用483亿元（同比-13.21%）、管理费用399亿元（同比-5.63%）、财务费用172亿元（同比-33.45%），主要受益于融资成本下降及降本增效措施。信用减值损失226亿元（同比+31.02%），与院端回款压力持续相关。展望全年，盈利能力有望触底回升。

四、经营质量
2024年应收账款周转天数147天，2025Q1提升至151天。受医保政策及院端经营影响，回款压力仍较大，但恶化趋势趋缓。未来随着规模扩张及集团整合，回款周期预计持续改善。

五、盈利预测与估值
调整后预测2025-2027年营收分别为86441/94798/104034亿元，同比增速73.0%/967%/974%。归母净利润预测为479/613/790亿元，同比增速6930%/2801%/2877%。2025年5月8日收盘价对应PE为18倍，维持"增持"评级。

六、风险提示
潜在风险包括行业出清导致的上下游波动、业务整合不及预期、财务杠杆及融资相关风险。投资建议以相对评级体系为准，需结合个人投资情况独立决策。