深度报告-20240507-浙商证券-重药控股-000950.SZ-重药控股深度报告_受益国改的西部医药流通龙头_20页_1mb

重药控股（000950）是西南医药流通龙头企业，自2017年起实现快速发展。2018-2022年收入复合增速达27%，远超行业平均水平，已从重庆地区扩展至全国市场。2023年收入达801亿元，计划到2025年实现1000亿元收入目标。公司战略包括“三百城”计划和器械、麻精等特色商业拓展。

行业方面，医药流通集中度提升，国企改革为公司带来战略机遇。公司与中国通用技术集团战略整合，预计将优化资产负债结构和融资能力，提升财务成本优势。

批发业务占总收入95%以上，横向扩张迅速，器械和麻精贡献强劲增长。2023年器械板块收入同比增长3116%，麻精药品批发收入同比增长2729%。零售板块聚焦DTP药房和线上渠道，门店总数达1034家，线上业务增长76%。

估值方面，浙商证券给予“增持”评级，预测2024-2026年收入分别为9131.8亿、10402.7亿、11771.4亿元，同比增速13.98%、13.92%、13.16%。归母净利润预计77.6亿、95.2亿、113.0亿元，同比增速184.7%、226.7%、187.3%。当前股价对应PE为12倍。

风险提示包括行业出清、业务拓展不及预期、财务杠杆及融资风险。整体来看，重药控股在国企改革中快速布局全国，有望通过资源整合提升核心竞争力。