20191027-中泰证券-煤炭行业定期报告：煤电电价改革文件出台，关注改革节奏_15页_1mb

煤炭行业定期报告总结

核心内容

行业概况

• 上市公司数量：36家
• 行业总市值：804,797百万元
• 行业流通市值：204,135百万元
• 市场走势：上周煤炭板块上涨0.3%，弱于沪深300指数上涨0.7%

主要观点

投资策略

• 煤电电价改革：发改委出台《关于深化燃煤发电上网电价形成机制改革的指导意见》，推动“基准价+上下浮动”的市场化机制，关注改革节奏。
• 经济形势：9月CPI涨幅扩大至3.0%，主要由结构性通胀（猪肉）驱动，预计后续回调至3%以下。国内1-9月GDP增速为6.2%，单三季度为6%，经济下行压力依然存在。
• 高股息资产：业绩稳健的高股息资产具备战略配置价值。
• 山西国改：山西煤炭企业集团混改（资产注入或整体上市）有望进入加速阶段，建议持续关注。
• 重点推荐标的：
  • 高股息行业龙头：陕西煤业、中国神华
  • 有望受益于山西国改：潞安环能、西山煤电
  • 高弹性标的：兖州煤业、神火股份、恒源煤电
  • 焦煤股：淮北矿业
  • 焦炭标的：山西焦化、金能科技、中国旭阳集团（港股）
  • 煤炭供应链标的：瑞茂通

关键信息

煤价走势

• 动力煤：
  • 国内港口动力煤价格全面下降，环渤海动力煤指数577元/吨，周环比持平。
  • 山西地区动力煤价格环比持平。
• 炼焦煤：
  • 港口炼焦煤价格稳中有降，京唐港山西产主焦煤库提价1550元/吨，周环比持平。
  • 产地炼焦煤价格稳中有降，山西柳林4号炼焦煤价格1430元/吨，周环比下降30元/吨。
• 焦炭：
  • 唐山地区二级冶金焦价格1800元/吨，周环比下降50元/吨。
  • 焦炭价格预计短期仍延续弱势。

库存情况

• 动力煤：
  • 秦皇岛港库存672万吨，周环比下降27万吨。
  • 六大电厂库存总量1624.34万吨，较上周上升32.54万吨，库存可用天数26.01天，上升0.03天。
• 炼焦煤：
  • 京唐港库存413万吨，周环比下降12万吨。
  • 独立焦化厂炼焦煤库存812.21万吨，周环比上升10.97万吨，可用天数16.36天，上升0.44天。
• 焦炭：
  • 国内样本钢厂焦炭库存457.12万吨，周环比下降3.31万吨。
  • 焦化厂焦炭库存环比上升，分类焦化厂焦炭库存情况有所分化。

运输情况

• 国内煤炭海上运价全面上涨，秦皇岛至广州、上海、宁波、福州等主要航线运价均上涨。

风险提示

1. 经济增速不及预期：经济去杠杆与国际贸易因素可能影响煤炭需求。
2. 政策调控力度过大：为保供应稳价格，行政性调控可能过度。
3. 可再生能源替代：水电、风电、太阳能等新能源发展可能对火电形成持续替代压力。

重点公司表现

图表目录

• 图表1：重点公司盈利预测与估值
• 图表2：纽卡斯尔港口动力煤价格全面上涨
• 图表3：海外焦煤价格全面下降
• 图表4：秦皇岛动力煤价格全面下降
• 图表5：山西地区动力煤价格环比持平
• 图表6：本周京唐港主焦煤库提价周环比持平
• 图表7：柳林4号炼焦煤价格周环比下降
• 图表8：本周唐山地区焦炭价格周环比下降
• 图表9：螺纹钢现货价格周环比持平
• 图表10：无烟块煤价格稳中有涨
• 图表11：屯留地区喷吹煤周环比持平
• 图表12：秦皇岛港煤炭库存环比下降
• 图表13：广州岛港煤炭库存环比下降
• 图表14：六大电厂库存可用天数环比上升
• 图表15：六大电厂日均耗煤环比上升
• 图表16：港口炼焦煤库存环比下降
• 图表17：焦化厂炼焦煤库存环比上升
• 图表18：国内样本钢厂焦炭库存环比下降
• 图表19：分类焦化厂焦炭库存情况
• 图表20：本周全国高炉开工率周环比持平
• 图表21：螺纹钢主要钢厂开工率环比下降
• 图表22：本周全国独立焦化厂生产率环比下降
• 图表23：分类焦化厂开工率情况
• 图表24：本周国内煤炭运价全面上涨
• 图表25：本周煤炭板块个股表现
• 图表26：行业PE估值横向对比（TTM，整体法，剔除负值）

行业要闻回顾

1. 发改委出台电价改革文件：推动燃煤发电上网电价形成机制改革，确保2020年工商业平均电价只降不升。
2. 山西原煤产量增长：9月山西规上原煤产量增长5.3%，1-9月累计增长8.3%。
3. 煤矿安全会议：推进煤矿落后产能淘汰退出，加快煤矿智能化建设。
4. 甘其毛都口岸煤炭进口增长：1-9月累计进口1619.83万吨，增长16.22%。

附：投资评级说明

• 买入：预期未来612个月内相对基准指数涨幅在15%以上
• 增持：预期未来612个月内相对基准指数涨幅在5%-15%之间
• 持有：预期未来612个月内相对基准指数涨幅在-10%至+5%之间
• 减持：预期未来612个月内相对基准指数跌幅在10%以上

重要声明

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