工控自动化行业深度研究：疫情不改工控复苏趋势，行业有望低开高走-20200408-国金证券-18页_1mb

工控自动化行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了2019年及2020年疫情对工控自动化行业的影响，并对未来行业发展趋势和投资建议进行了研判。核心内容包括行业复苏逻辑、内外需变化、中长期影响及重点推荐公司。

主要观点

• 行业复苏逻辑：尽管疫情对制造周期复苏产生一定滞后影响，但“工控三重底”逻辑仍成立，包括制造经济周期底、产业升级成长底、工控企业利润底。
• 疫情短期影响：2020年Q1国内工控订单预计下滑15%-30%，外资企业订单增速预计为-35%~-25%。但随着国内政策支持和疫情缓解，Q2及全年工控行业有望恢复增长。
• 内需拉动：国家加大基建投资、智能制造支持及宽松货币政策，将有效拉动内需。5G新基建、电网投资等将成为重要支撑。
• 外需对冲：国内政策积极应对外需减弱，3C、电气等出口导向型行业受益于5G、新能源等产业需求增长，有望对冲外需下滑。
• 中长期积极影响：疫情将加速企业对自动化升级的重视，推动大规模产业升级；同时凸显中国在供应链、工业基础方面的优势，增强未来投资吸引力。
• 投资建议：重点推荐具备技术优势、渠道资源和先进理念的工控龙头公司，包括汇川技术、信捷电气，建议关注柏楚电子、宏发股份、鸣志电器等。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金其它电气设备指数：2244
• 沪深300指数：3798
• 上证指数：2821
• 深证成指：10429
• 中小板综指：9893

行业阶段回顾

1. 2018年：中美贸易战导致终端市场需求萎缩，工控增速持续下滑。
2. 2019年Q2：贸易战升级，出口导向型制造业受创，工控市场增速转负。
3. 2019年Q4：消费与3C行业需求拉动，工控市场出现复苏迹象。

疫情对行业的影响

• 内资厂商：汇川技术、信捷电气等在疫情期间凭借快速复工、机会市场把握及供应链优势，实现订单增长。
• 外资厂商：受到疫情和海外供应链影响，Q1订单增速为-35%~-25%，但3月复苏明显。
• 订单预测：Q1国内工控订单预计下滑15%-30%，营收增速可能更差；Q2及全年有望逐步恢复增长。

中长期影响

1. 产业升级：疫情将促使更多企业意识到自动化替代人力的必要性，推动大规模产线智能化升级。
2. 供应链优势：中国在工业基础、产业配套和物流供应链方面的优势将增强投资吸引力。
3. 政策支持：国家持续加大对智能制造、自动化技改的支持力度，推动高端制造、装备行业等高新产业发展。

投资建议

推荐公司

• 汇川技术：Q1通用自动化订单预计增长20%-30%，具备技术优势、渠道资源和先进理念，预计Q2订单增速进一步提升。
• 信捷电气：受益于口罩机需求爆发，预计全年口罩机控制系统订单量达2万套，对应总订单量1.54亿元，占公司营收23.7%。

风险提示

1. 制造业资本开支不达预期：可能对工控行业产生负面影响。
2. 海外供应链风险：疫情导致东南亚等地电子元器件供应紧张，影响外资企业交货速度。
3. 全球疫情控制时间：若全球疫情无法尽快控制，将对出口导向型经济产生较大压力。

图表目录（关键数据）

• 图表1：工控行业分季度增速
• 图表2：工业企业出口交货值月度变化
• 图表3：2018-2019年工控行业和工业出口变化趋势
• 图表4：去年11月份我国制造业处在被动去库存阶段
• 图表5：2012-2019年我国工业制造业需求和存货变动
• 图表6：马来西亚潜在受影响3C/半导体企业
• 图表7：近期针对外贸出口导向型经济的政策动向
• 图表8：纺织内需/外需产业链图示
• 图表9：2019年我国出口交货值主要行业占比
• 图表10：2019年我国出口交货值其他行业占比
• 图表11：我国制造业就业人口数持续负增长
• 图表12：我国规模以上制造业就业人员工资增速较高
• 图表13：我国工业机器人平均价格走势
• 图表14：重点推荐公司盈利预测及评级
• 图表15：汇川技术下游重点设备行业2018年海外出口占比

估值与盈利预测

• 汇川技术：2019-2021年归母净利润预计为10.5亿、14.2亿、17.8亿，2020年业绩增长35%。
• 信捷电气：2019-2021年归母净利润预计为1.7亿、2.1亿、2.7亿，2020年业绩增长显著。

结论

疫情虽对工控行业短期造成一定冲击，但不会改变行业复苏趋势。随着国内政策支持、内需恢复及外资企业供应链问题缓解，Q2及全年行业有望显著增长。重点推荐具备竞争优势的工控龙头公司，关注其在智能制造、自动化技改等领域的增长潜力。