输配电及控制行业：电网逆周期预期提升，低压、自动化全年影响可控国金证券-20页_1mb

输配电及控制行业研究总结

核心内容

本报告主要分析了SARS疫情与新冠疫情对输配电及控制行业的影响，特别是对电网行业、工控自动化行业和低压行业的影响，并基于历史数据和当前形势，对行业的未来发展趋势及投资建议进行了研判。

主要观点

• SARS疫情对经济影响有限：SARS疫情虽然持续时间较长，但对经济影响主要集中在2003年第二季度，Q2 GDP增速下滑至9.1%，但Q3迅速回升，疫情并未改变中长期经济和工业增长趋势。
• 电网行业受疫情影响最小：电网行业订单多为半年前签订，因此疫情对行业影响较小。2003年电网投资同比增长16%，在高基数下仍保持较快增速。2020年疫情后，国网加快农网投资和特高压项目核准，预计全年电网投资将超预期。
• 工控自动化行业影响可控：疫情对工控行业全年需求影响约为4.8%，且疫情不会改变中期制造业景气周期拐点，预计2020年Q2后行业将逐步回暖。
• 低压行业需求影响较小：低压行业受疫情冲击主要体现在Q1，全年影响约为5%。由于地产和制造业投资的滞后性，全年低压行业需求增长有望维持在6-8%。
• 疫情加速自动化升级：疫情对工业生产造成冲击，促使企业重视自动化和无人化生产，推动自动化设备、机器人等需求增长。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金输配电及控制指数：3265
• 沪深300指数：3988
• 上证指数：2917
• 深证成指：10916
• 中小板综指：10100

行业影响分析

• SARS影响：

  • 2003年Q2营收增速略有下滑，但Q3迅速反弹。
  • 电网行业龙头公司如许继电气、保变电气Q3营收和净利润增速明显回升，反映Q2延迟订单在Q3集中交付。
  • 低压电器行业2003年增速为13.6%，疫情并未改变行业稳定向上趋势。

• 新冠疫情影响：

  • 疫情对经济影响主要集中在第一季度，预计全年GDP增速损失0.3个百分点。
  • 工控自动化行业Q1需求损失约4.8%，但中期景气周期拐点已过，预计2020年Q2后回暖。
  • 低压行业Q1需求波动受地产施工进度影响，全年需求影响较小，预计增速在6-8%。

投资建议

• 重点配置：电网设备、工控、低压行业具备技术、渠道、先进理念的优质公司。
• 推荐公司：国电南瑞、汇川技术、良信电器、正泰电器、宏发股份。
• 关注公司：信捷电气、远光软件、恒华科技、海兴电力。

风险提示

1. 电网投资不达预期：如果电网投资出现较大下滑，可能影响相关公司订单预期。
2. 汇率波动等海外风险：随着国际化拓展加快，汇率波动可能影响行业经营状况。
3. 上游芯片供应紧张：功率半导体芯片供应紧张及价格上涨可能影响公司毛利率。
4. 房地产及工业制造业回暖不达预期：若疫情导致房地产竣工和工业回暖大幅延迟，将影响工控和低压行业增长预期。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度相对大盘在-5%-5%。
• 减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%以上。

结论

尽管疫情对电力设备行业造成一定短期影响，但整体来看，行业增长趋势未受影响，且有政策支持和行业结构调整带来的机遇。因此，建议继续重点配置具备技术优势和市场竞争力的电网、工控及低压行业公司。