20140730-安信证券-A股投资者结构变化_正在发生的和将要发生的_14页_702kb

A股投资者结构变化分析总结

核心内容

A股投资者结构近年来发生了显著变化，主要体现在公司内部股东、私募基金、融资融券及海外资金等参与主体的影响力增强，而个人投资者（尤其是散户）的比重持续下降。这一变化对市场趋势和风格产生了深远影响。

主要观点

1.1 当前A股投资者结构

• 公司内部股东：占流通市值约65%，是最大的市场参与主体，且随着限售股解禁，其影响力进一步扩大。
• 个人投资者：占比约20%，自2011年以来持续下降，散户离场现象明显。
• 机构投资者：占比约15%，整体相对稳定，但内部结构发生变化，其中公募基金规模萎缩，阳光私募扩张显著。

1.2 投资者结构变化的影响

• 公司内部人正反馈：内部股东重视资本市场对公司行为的正反馈，包括短期套现和中长期战略支持。
• 市场风格变化：私募基金的崛起推动了市场对小市值股票的关注，市场风格主题化明显，但风格不固化。

1.3 改变市场格局的内力和外力

• 内力：养老金和保险资金的入市潜力巨大，可能成为打破市场存量格局的重要力量。
• 外力：沪港通等渠道将带来海外资金的流入，但具体影响尚需观察实际效果。

关键信息

2.1 内部股东的积极诉求

• 大股东、高管持股比例上升，尤其在中小板和创业板中更为明显。
• 限售股解禁带来的套现行为和“财富管理平台”效应增强，对市场有正反馈作用。
• 高管持股比例从2009年的1.5%上升至2013年的5.7%。

2.2 散户淡出江湖

• 个人投资者有效账户数从2011年的5700万户下降至2014年的约5300万户。
• 散户化趋势明显，30岁以下投资者账户数下降，50岁以上投资者账户数上升。
• 个人投资者持股市值占比从2011年的27%下降至20%左右。

2.3 公募基金规模下滑

• 股票型基金总份额从2012年11月的约1.3万亿份下降至2014年6月的约1.1万亿份。
• 资产净值下降8%，主要受理财产品、余额宝等带来的无风险收益率上升影响。

2.4 大户时代？

• 私募基金快速发展：存量规模约3000亿元，增量资金对市场影响显著。
• 结构性繁荣：私募基金因产品优势、政策支持和互联网发展而快速扩张。
• 投资风格越界：私募资金虽偏爱小市值成长股，但外部因素可能导致风格转变。

2.5 融资融券快速发展

• 融资融券业务从初创期发展到快速扩张期，融资买入额占比从2.3%上升至10%。
• 融资余额占流通市值比重从0.4%提升至2%，成为市场活跃资金之一。
• 融资融券下一步可能进入平稳发展期，关注成本下降、主体多元化和融券瓶颈。

2.6 内援：保险资金

• 险资股票和基金投资余额约6000亿元，占流通市值约3%。
• 险资对股票投资较为谨慎，但若出现系统性牛市，可能带来约1.2万亿增量资金。
• 险资配置以银行、非银金融为主，偏好估值低、业绩稳定的行业。

2.7 外援：海外资金

• QFII和RQFII投资额度从2012年的约2100亿元增长至2014年6月的约6000亿元。
• 海外资金偏爱大市值、低估值行业，如银行、家电、食品饮料等。
• 沪港通的推出将带来新的资金流入，但具体效果尚不确定。

风险提示

• 宏观经济波动：可能对市场情绪和资金流向产生影响。
• 政策不确定性：对养老金和保险资金入市的限制及沪港通的实施效果具有不确定性。

投资策略

• 收益评级：根据未来6个月投资收益率与沪深300指数的对比，分为买入、增持、中性、减持、卖出。
• 风险评级：分为A（正常风险）和B（较高风险），反映投资收益波动情况。

分析师声明

• 吴照银、赵扬、诸海滨声明具备证券投资咨询执业资格，对报告内容负责。
• 报告信息来源合法合规，研究方法专业审慎，观点独立公正。

免责声明

• 本报告仅供安信证券客户使用。
• 报告基于公开资料，不保证信息完整性与准确性。
• 报告内容不构成投资建议，不作为法律、责任或道义依据。

销售联系人

地址信息

• 深圳：深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层，邮编518026
• 上海：上海市浦东新区世纪大道1589号长泰国际金融大厦16层，邮编200123
• 北京：北京市西城区金融大街5号新盛大厦B座19层，邮编100034