2022年投资者结构全景分析：从投资者结构变化看提振市场信心-20230824-申万宏源-21页_1mb

A股投资者结构全景分析（2022年）

核心内容

本报告分析了2022年A股投资者结构的变化趋势，指出A股市场在过去的五年中呈现出“机构化、权益化、资本化”的发展态势，并在整体上展现出资本“六化”趋势：社会化、融合化、结构化、普惠化、数字化和国际化。

主要观点

投资者结构变化趋势

• A股投资者结构呈现三大基本特征：

  • 专业投资机构和一般个人投资者具有顺周期特性。
  • 产业资本、政府持股和个人大股东呈现逆周期特征，发挥了市场稳定器和平衡器的作用。
  • 个人投资者持续入场，2022年末自然人投资者存量达2.1亿人，新增自然人投资者超过7000万人。

• 2022年末，A股持股结构中：

  • 产业资本占比32.7%
  • 政府持股占比5.5%
  • 专业投资机构占比21.6%
  • 个人大股东占比6.8%
  • 一般个人投资者占比33.5%

资本“六化”趋势

1. 资本社会化：股权结构分散化，个人大股东成为重要的持股力量，A股流通股本占总股本比例保持在85%左右。
2. 资本融合化：不同投资机构间合作生态日渐完善，资本的交叉持股普遍，形成更加多元的市场投资结构。
3. 资本结构化：市场扩容中出现结构性偏好，不同板块、行业和主题的交易活跃度和市值结构呈现分化。
4. 资本普惠化：通过个人投资机构化提升资本市场人民性，居民储蓄向权益类资产转化。
5. 资本数字化：量化交易快速发展，量化私募产品数量与规模提升，量化交易在A股交易量中的占比超过10%。
6. 资本国际化：资本市场双向开放下资本持续国际化，但需注重自主性和安全性。

关键信息

• A股市场在制度层面持续改革，注册制改革逐步推进，推动资本市场的发展。
• 外资机构持股比例在2022年首次出现下滑，但仍是重要组成部分。
• 量化交易在A股市场中占比超过10%，对市场交易风格产生积极影响。
• 个人投资者的决策权与持股权有所分离，推动了资本市场的发展。
• 境内外资本融合，推动市场投资风格的一致化，同时需注意资本流动带来的风险。

风险提示

• 政策不及预期
• 外部环境恶化
• 市场环境复杂多变

附录：图表与数据

• 图1：2022年A股主要指数出现明显回调
• 图2：2022年A股市值规模也有所下滑
• 图3：2022年A股投资者结构（五分法）
• 图4：近十年A股投资者结构（五分法）
• 图5：A股投资者可被分为顺周期与逆周期两大成分
• 图6：2022年机构和一般个人投资者合计持股占比回落
• 图7：2022年产业资本、政府和个人大股东合计持股占比回升
• 图8：境内专业投资机构持股显韧性，外资机构持股经历快速增长后初显乏力
• 图9：2022年境内专业投资机构持股占比稳定在16.7%
• 图10：境内专业投资机构持股变化情况与资管子行业受托管理规模变动相符
• 图11：境外机构持股的绝对比例和在专业投资机构中的相对比例首次下滑
• 图12：2022年陆股通出现两波大幅净卖出
• 图13：2022年自然人投资者继续积极入市，新增自然人投资者降幅远小于2018年
• 图14：2022年一般个人投资者持股比例下降幅度远低于2018年
• 图15：A股流通股本占比近年来保持在85%左右
• 图16：超过一半上市公司流通股本占总股本之比高于80%
• 图17：2022年大流通股东持股比例的中位数下降
• 图18：2022年第一大股东持股高比例的上市公司数量占比下降
• 图19：2019年后个人大股东持股比例再上台阶
• 图20：不同板块个人大股东持股占比的变化
• 图21：公募基金持有人结构中机构占比提升
• 图22：债券及另类投资产品中机构持有占比过半
• 图23：非金融上市公司持有A股流通市值比例仍保持在1%附近
• 图24：2022年上市公司交叉持股再度活跃
• 图25：2022年IPO公司中有不少募足率低于80%
• 图26：2022年981家上市公司日均换手率不足1%
• 图27：科创板、创业板换手率超过600%，交易活跃度较高
• 图28：A股各行业交易换手率呈现热点行业轮动
• 图29：公募基金的发展吸引了大量居民储蓄
• 图30：近年来偏股型公募基金规模快速增长
• 图31：私募量化基金加快备案与募资
• 图32：美国量化基金规模接近4万亿美元

表格数据

• 表1：不同专业投资机构投资偏好有所不同
• 表2：美股交易决策权占比估算

证券分析师

• 袁宇泽：A0230520100002，yuanyz@swsresearch.com
• 龚芳：A0230520080007，qongfang@swsresearch.com

联系人

• 袁宇泽：(8621)23297220，yuanyz@swsresearch.com

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投资者结构分类

• 产业资本
• 政府持股主体
• 专业投资机构
• 个人大股东
• 一般个人投资者

投资者结构变化

• 专业投资机构持股占比由2017年前的45%-50%增长至2021年后的55%以上
• 一般个人投资者持股占比维持在1/3左右
• 2022年市场波动时，个人投资者未出现2018年类似的大幅离场现象

资本结构化

• 不同板块、行业和主题的交易活跃度和市值结构日渐分化
• 科创板、创业板换手率超过600%，交易活跃度较高
• 2022年有132家IPO公司未募足，其中59家募足率低于80%

资本普惠化

• 公募基金规模达到26.7万亿元，其中偏股型公募基金规模达5.2万亿元
• 个人投资者决策权与持股权分离，推动资本普惠化发展

资本数字化

• 量化交易快速兴起，量化私募产品数量与规模提升
• 量化交易在A股交易量中的占比超过10%

资本国际化

• 外资机构仍是A股市场的重要力量，但话语权有所减弱
• 资本国际化趋势不会逆转，但需注重自主性和安全性