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罗莱生活（002293）总结

核心内容

罗莱生活是家纺行业的绝对龙头，市占率连续11年保持第一。公司正积极转型为“家居生活一站式”服务商，通过“内容+品牌+渠道+配套服务”四维布局，推进大家居战略。2016年9月，公司定增项目获证监会受理，计划募集不超过12.5亿元，用于家居生活O2O及供应链体系的建设。

主要观点

• 行业领先地位：公司是家纺行业龙头，销售区域以华东为主，但未来有全国化布局潜力。
• 转型成效初显：公司早在2014年提出转型大家居战略，2015年更名“罗莱生活”，并持续在内容、品牌、渠道和配套服务端进行布局。
• 定增意义重大：此次定增将为公司转型提供重要支撑，九鼎系基金参与增强资本运作预期，大股东认购彰显信心。
• 软装家居潜力大：软装定制业务发展迅速，目标成为“软装定制一站式解决方案”提供商，已实现高客单价订单。
• 资本运作活跃：公司与多家产业基金合作，围绕家居行业进行并购与投资，布局智能家居、娱乐营销、买手平台等。

关键信息

财务数据

• 2016年H1收入：13.4亿元，同比增长7.45%
• 2016年H1净利润：1.5亿元，同比下降17.92%
• 2016年全年业绩预期：全年业绩将呈现前低后高，下半年有望显著改善。
• 2016-2018年盈利预测：
  • 收入分别为32亿元、35亿元、40亿元，同比增长分别为10%、11%、12%
  • 归母净利润分别为4.3亿元、4.7亿元、5.2亿元，同比增长分别为6%、8%、10%
  • EPS分别为0.62元、0.67元、0.74元，对应PE分别为23倍、21倍、19倍

市场数据

• 收盘价：14.08元
• 一年内最高/最低：20.94元 / 11.5元
• 市净率：3.9
• 息率：1.42%
• 流通A股市值：9849百万元
• 上证指数/深证成指：3095.95 / 10762.79

募集资金用途

• 全渠道家居生活O2O运营体系建设项目：投资10.2亿元，拟投入10亿元
• 供应链体系优化建设项目：投资3.4亿元，拟投入2.5亿元

渠道布局

• 门店升级：传统门店升级为“大家纺小家居”门店，改造后店效同比增长13%
• 新设HOME店：包括廊湾HOME、罗莱HOME、罗莱KIDS HOME，目标年开店205家，提升引流效果和客户转化率

投资与合作

• 内容端：收购内野中国60%股权，投资迈迪加和太火鸟
• 配套服务端：投资影览传媒和优集品，完善家居生态圈
• 产业基金：与多家产业基金合作，聚焦家居行业并购和互联网投资

估值分析

• 公司估值：16-18年PE分别为23倍、21倍、19倍
• 行业平均PE：16-18年分别为31倍、26倍、22倍
• 估值优势：公司估值低于行业平均水平约26%，具有较高的投资吸引力

风险提示

• 家居业务推进不及预期
• 定增项目推进不及预期

股价催化剂

• 门店改造进度：传统门店改造及HOME店布局进展顺利
• 软装定制业务：发展好于预期，已实现高客单价订单

对标国际领先企业

• Williams Sonoma：美国家居巨头，全品类家居用品零售商，拥有8大品牌
• 西川产业：日本高端寝具品牌，拥有450年历史，技术领先，产品线丰富

总结

罗莱生活正积极转型为“家居生活一站式”服务商，通过多维度布局和资本运作，有望在未来实现业绩增长。公司具备良好的财务基础和市场前景，维持“买入”投资评级。