20220128-中国银河-零售_化妆品行业_关注2月情人节_3月妇女节动销以及公司21年业绩披露_维持推荐优质国产化妆品品牌商_27页_2mb

零售&化妆品行业研究报告总结

核心内容

1. 行业高景气延续
   化妆品行业在中国仍处于成长阶段，2021年市场规模预计达到5879.42亿元，增速高于全球平均水平。护肤品市场占主导地位，彩妆市场增速加快，预计2021年彩妆市场同比增长18.32%。
   化妆品行业具有一定的必需消费属性，受经济周期影响较小，且消费者对国产品牌的接受度逐步提高，推动行业整体向高端化发展。

2. 政策利好
   “十四五规划”强调提升自主品牌影响力和竞争力，支持培育百亿级化妆品品牌。广东、浙江等地出台具体政策，推动行业高质量发展。
   2021年10月起，国家药监局陆续发布多项监管条例，规范化妆品市场，利好规范化经营和品质有保障的优质品牌。

3. 渠道表现强劲
   免税渠道在疫情后保持高速增长，成为化妆品销售的重要推动力。电商渠道在“双十一”期间表现突出，美妆护肤全网销售额同比增长35.5%。
   线上渠道规模扩张带来增长红利，线下渠道虽受疫情影响，但预计逐步回暖。

4. 企业表现
   上海家化、水羊股份、贝泰妮等品牌商在2021年实现净利润增长50%-65%。上海上美提交港股招股书，未来发展值得关注。

主要观点

• 短期看渠道：优先布局线上和免税渠道，把握增长红利。
• 中期看产品：丰富产品矩阵，覆盖护肤、个护等抗周期品类，提升市场渗透率。
• 长期看品牌：增强研发实力，打造具有竞争力的品牌，提升品牌忠诚度和议价能力。

关键信息

• 行业规模：2021年预计中国化妆品市场规模为5879.42亿元，同比增长13.08%。
• 市场结构：护肤市场占主导，彩妆市场增速加快，2020年彩妆市场达到596.25亿元，2021年预计增长至705.51亿元。
• 竞争格局：国际品牌占据主导地位，国产品牌在大众市场有所崛起，但高端市场仍需突破。
• 财务表现：2021年Q3化妆品行业净利润同比增长73.60%，显示行业复苏迹象。
• 估值与市场情绪：化妆品行业指数在2021年上涨8.63%，跑赢上证综指和深证成指。PE与PS估值处于高估区间，但风险溢价较低，抗风险与抗周期能力较强。

推荐组合

投资建议

1. 关注全渠道建设和营销：重点推荐具备全渠道布局能力的品牌商和线上渠道运营商。
2. 覆盖全品类产品：尤其是护肤、个护等必选属性强的产品，具有更高的消费依赖度和忠诚度。
3. 强化品牌力与研发能力：积极开发符合市场需求的化妆品产品，提升品牌竞争力。

风险提示

• 化妆品行业市场竞争加剧，品牌建设与渠道扩张不及预期可能影响公司业绩。
• 研发投入与产出效率低可能限制公司增长潜力。
• 需警惕行业监管趋严可能带来的成本上升和产品创新压力。

行业现状与趋势

• 市场规模：2020年中国化妆品市场规模达5199.46亿元，2021年预计增长至5879.42亿元。
• 市场集中度：行业集中度较低，为本土品牌提供成长空间。
• 细分领域崛起：面膜、彩妆、婴幼儿洗护等细分市场有望推动国货崛起。
• 线上渠道主导：双十一等电商活动对全年业绩贡献显著，线上渠道增长潜力大。
• 品牌建设：国产品牌需加强研发和品牌建设，以提升高端市场竞争力。

行业挑战

• 国际品牌优势：品牌矩阵丰富、研发实力强、定价权高，国产品牌需在这些方面迎头赶上。
• 研发投入不足：国产品牌在研发资金和人才储备方面相对落后，限制高端产品开发。
• 市场渗透率低：中国化妆品人均消费水平较低，市场仍有较大提升空间。

行业前景

• 随着居民消费水平提升和美妆理念普及，化妆品行业将保持长期向好趋势。
• 国产品牌有望在细分市场和线上渠道中实现突破，逐步提升市场份额。
• 政策支持和行业规范将推动市场健康发展，利好优质品牌和企业。